五年规划回眸与展望(一)：上市公司量质齐升 投资价值持续彰显

　　政策背景：“十四五”期间，资本市场改革深化，政策重视上市公司质量提升。

    　　2024 年新“国九条”及60 项配套规则进一步夯实制度基础，上市公司质量提升的监管框架不断完善。一是在“入口端”严把发行准入关，“科创板八条”“并购六条”等政策强化了资本市场服务科技创新的导向。二是在“出口端”严格退市监管，“十四五”期间推进两轮退市改革，新“国九条”进一步强化退市约束和执行效率。三是强化持续监管，引导上市公司提升投资价值和股东回报水平，新“国九条”强化企业财务等信披质量要求，鼓励上市公司制定市值管理策略，通过提升经营效率、加大分红回购等方式提升投资价值。

    　　市场回顾：“十四五”期间，上市公司量质齐升，助力经济向新向实发展。

    　　1）总量结构：上市公司规模跃升结构优化，新兴产业不断壮大。增量上，“十四五”期间A 股新上市公司中，双创板块、新兴产业占比均超半数；市场优胜劣汰机制强化，累计退市数量是“十三五”时期的4 倍。存量上，“十四五”期间A 股上市公司数量、总市值均较“十三五”实现30%以上的增长，新兴产业公司数量、市值占比有所提升；电子行业市值占比在2025 年首次超过银行业居于各行业首位，同期金融地产业市值占比则显著下降。

    　　2）经营质量：上市公司收益质量夯实，创新与出海双轮驱动构筑全球竞争力。

    　　“十四五”期间，A 股累计营业收入、净利润较“十三五”显著提升，对宏观经济的贡献进一步增强；企业经营更加聚焦主业，经营活动净收益占利润比重较“十三五”末有所上升，龙头企业表现更优。A 股上市公司积极进行研发创新、出口出海：“十四五”以来累计研发支出较“十三五”翻番，研发强度亦有所提升，且“双创”板块研发强度更高；累计境外收入较“十三五”增长超五成，新兴产业的境外业务贡献度提升，传统产业回落。

    　　3）股东回报：上市公司股东回报意识增强，通过加大分红回购强化利益共享。

    　　“十四五”期间，A 股累计分红9.2 万亿元，累计回购5941.4 亿元，分别较“十三五”增长49.4%和148.3%，历年约七成公司实施分红。

    　　未来展望：下一阶段，在市场改革与产业升级的双重驱动下，上市公司质量有望继续提升，并酝酿更多市场投资机会。从市场定价来看，“十四五”以来上市公司投资价值不断彰显，市场超额收益向科技制造、红利板块倾斜；2025年A 股科技板块行情表现突出。展望未来，我国资本市场改革有望沿着新“国九条”指引的高质量发展路径纵深推进，并配合产业升级趋势继续强化对科技创新等领域的服务支持，上市公司治理、投资者回报机制也有望持续完善，综合促进上市公司质量提升。同时，全球科技创新与产业变革趋势亦将延续，国内“十五五”建设新阶段有望进一步巩固科技产业实力，并酝酿更多投资机会。结构上，建议关注顺应全球技术与产业变革的AI、先进制造等科技领域，尤其关注在经营质量、技术创新方面具备优势的龙头企业。

    　　风险提示：1）政策推进不及预期；2）国内经济修复不及预期；3）海外政策及地缘风险扰动超预期。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：魏伟/陈骁/蒋炯楠 日期：2025-10-21

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