策略研究：体系出海 时代的ALPHA

　　有别于大众的认识：

    　　1）大众可能将中国制造业出海的核心优势归因为成本与产能优势，我们认为，海外对于中国制造业的诉求已经明显转向更具附加值的技术出海，这种技术出海模式，能让企业凭借核心技术优势拓展国际市场，有效避免单纯依赖价格竞争的被动局面；　　

    　　2）中国构建人类命运共同体，拓宽朋友圈，例如中老高铁让老挝从陆锁国变为陆联国，雅下水电站有望为南亚区域提供清洁能源，造福他国，为中国企业出海创造良好环境。

    　　对上市公司的影响，股价表现的催化剂：

    　　出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，例如上市公司的自主品牌海外影响力持续提升，技术型产品获得海外市场认可，或消费型产品建立跨文化认同，将验证其全球化竞争力，成为股价中长期催化剂。

    　　核心假设风险：海外政策与合规层面存在不确定性；市场认知偏差易引发经营风险；汇率波动可能带来汇兑损失；海外运营存在供应链风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：王雪蓉/陆灏川/牟瑾瑾/王胜 日期：2025-10-22

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎