行业景气观察：9月社零同比增幅收窄 主要企业机械销售同比普遍改善

　　本周景气度改善的方向主要在中游制造和信息技术领域。上游资源品中，工业金属价格多数上涨；中游制造领域，新能源产业链价格多数上涨，9 月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善。信息技术中，存储器价格持续上涨，9 月台股营收普遍改善、集成电路产量同比增幅扩大。消费服务领域，空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄。9 月社会消费品零售总额当月同比增幅收窄，或因基数走高和政策效应边际递减。推荐景气较高或有改善的汽车、电池、工程机械、专用设备、存储器、IC 制造、PCB、美容护理等。

    　　【本周关注】9 月社会消费品零售总额当月同比增幅进一步收窄，主要因为去年同期基数走高，当前扩消费政策效应边际递减。具体来看：1）一线城市仍是社零修复的主要拖累，受制于部分地区国补政策退坡，四线城市同比转负；2）必选消费多数改善，粮油食品需求刚性，服装纺织品同比增幅扩大，烟酒同比转正，饮料同比转负；3）新机周期启动，通讯器材同比增幅扩大，“以旧换新”政策效应递减，家电、家具增速明显放缓；4）即时零售、直播带货等渠道红利仍在，实物商品网上零售额增速高于社零整体增速，新消费需求不弱，化妆品、中西药品类同比增幅扩大，金银珠宝延续较高增速；5）受益于政策提振和新车放量，汽车零售改善。

    　　由于国补政策提振效应递减，叠加去年同期基数逐步走高，后续社零增速或有承压，短期大促活动开启或有一定提振，推荐关注供需改善或稳健增长的休闲食品、通讯器材、美容护理、汽车零部件等。

    　　【信息技术】本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI 指数均上行；本周DRAM 存储器价格上行，NAND 指数、DRAM 指数上行；9 月台股营收普遍改善，9 月智能手机产量同比增幅收窄，集成电路产量同比增幅扩大；9 月LED 芯片台股营收同比降幅扩大，MLCC 台股营收同比增幅扩大。

    　　【中游制造】本周六氟磷酸锂、锂材料、钴产品价格上涨，DMC 价格下跌；9 月光伏电池产量三个月滚动同比增幅收窄；9 月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，工业机器人产量三个月滚动同比增幅收窄，金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大；港口货物、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅收窄；CCFI下行，BDI、BDTI、CCBFI 上行。

    　　【消费需求】生鲜乳价格与上周持平，食糖综合价格下行；猪肉价格、生猪均价下行，仔猪批发价与上周持平。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润均下行；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行。蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价、棉花期货结算价均上行；票房收入十日均值下行，电影票价十日均值环比上行；空冰洗彩四周滚动零售额均值同比降幅收窄；中药材价格指数下行。

    　　【资源品】建筑钢材成交量十日均值下行；钢坯价格持平，螺纹钢价格下行。煤炭价格方面，秦皇岛优混动力煤价格、京唐港山西主焦煤库提价上行；焦炭、焦煤期货结算价上行。库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存上行，京唐港炼焦煤库存下行。全国水泥价格指数下行。Brent 国际原油价格下行；中国化工产品价格指数下行，化工品价格多数下行。本周工业金属价格多数上行，库存涨跌分化，黄金现货价格上行，期货价格下行，白银期现货价格下行。

    　　【金融地产】货币市场净回笼。A 股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量下行，挂牌价指数下行。9 月房屋竣工面积同比降幅收窄，商品房销售额、商品房销售面积同比降幅扩大。

    　　【公用事业】我国天然气出厂价上行。全国重点电厂日均发电量当周同比转正。

    　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/陈星宇/杨晨 日期：2025-10-23

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