情绪与估值1月第2期：创业板指成交额小幅上行 成长风格估值分位数回升

核心观点：上周（1.9-1.15）A 股市场两融余额小幅减少，活跃度整体下降。主要指数PE 估值分位涨跌互现，其中上证180 领跌，深证成指领涨。主要风格PE 估值分位涨跌互现，其中成长风格涨幅较大。全行业机械行业估值分位数领涨，家电领跌。

    情绪：两融余额小幅减少，市场活跃度整体下降1） 股债收益率持平，投资性价比较高。截至2025 年1 月15 日，沪深300 股息率为3.31%，10 年国债收益率为1.63%，股债收益率为-1.68%，周环比持平。股债收益率低于24 年初以来均值0.82pct，仍处于2012年以来相对低点，这也意味着当前A 股市场依然具备较高的投资性价比。

    2） 两融余额小幅减少，融资买入额占比小幅上升。上周（1.9-1.15）两融余额均值约1.82 万亿元，较上上周均值减少0.70%；融资买入额占全A 成交额比例小幅上升，上周融资买入额占全A 成交额比例为9.64%，较上上周上升0.71pct。

    3） 市场活跃度整体下降，沪深300 成交额环比降幅较大。换手率方面，上周（1.9-1.15）各主要指数换手率普遍小幅下行。其中，中证500 换手率环比下降最多为0.24pct；成交额方面，上周各主要指数成交额多数减少，沪深300 成交额环比降幅最大为8.18%，其次是中证500 成交额减少7.92%。

    估值：指数PE 估值分位涨跌互现，成长风格领涨，机械行业领涨1） 指数PE 估值分位涨跌互现，上证180 领跌。主要指数PE（TTM）历史分位层面，上周（1.9-1.15）主要指数PE 估值分位涨跌互现，其中，上证180 领跌2.7 个百分点，深证成指领涨1.8 个百分点。各主要指数PB（LF）历史分位层面，上周各主要指数PB 估值分位数涨跌互现，其中上证50 下行最多为5.0 个百分点。

    2） 风格PE 估值分位涨跌互现，成长风格涨幅较大。从PE（TTM）历史分位层面来看，上周（1.9-1.15）各风格板块PE 分位涨跌互现，稳定风格领跌4.5 个百分点。从PB（LF）历史分位来看，上周各风格板块PB 分位跌多涨少，其中稳定风格跌幅最大为6.5 个百分点。

    3） 行业PE 估值分位涨多跌少，机械领涨，家电领跌。上周（1.9-1.15）行业PE 估值分位涨多跌少。板块层面，1）周期板块PE 估值分位涨跌互现，基础化工领涨（环比+1.0pct），煤炭领跌（-2.8pct）；2）消费板块PE 分位涨多跌少，汽车领涨（+1.1pct），家电领跌（-6.1pct）；3）成长板块PE 分位上行居多，机械涨幅较大（+3.6pct），其次是传媒行业（+3.1pct）；4）金融板块PE 分位下降，其中银行行业下跌4.4pct，非银行金融下行0.4pct。

    风险提示

    上市公司业绩不及预期、市场波动超预期、海外经济增速不及预期。