北交所策略周报：北交所战配资格优化 建议北证主题公募、险资积极参与

　　本周北证50 上涨2.74%，个股涨跌比为7.66，短线指标触底反弹，但成交额仍未明显上升。（1）本周市场前四天缩量震荡，周五出现明显反弹，上证指数创出年内新高；（2）科技头部企业本周反弹较强，寒武纪-U、中际旭创、工业富联等均大幅上涨。而“十五五”相关的主题投资也轮番表现，深海深地、量子科技等推动中裕科技、富士达等个股上涨。

    　　国庆后北证新股战配市场变动较大，员工持股计划、券商跟投、国资平台成主体，建议北证主题公募积极跟进。国庆后北证发行三只新股泰凯英、丹娜生物、中诚咨询，战配主体发生较大变化，一方面，战配资格优化，三只新股的战配机构集中于产业资本、国资平台、券商跟投、员工持股计划，一改此前由私募主导的战配生态；另一方面，发行方案上，三只新股的战配比例由此前普遍的20%下降至10%、且均未采用绿鞋机制（15%超额配售），导致网上实际发行量相比此前方案减少5%。我们建议，北证主题公募（及其他封闭式公募基金）、险资等机构投资者重点关注此次变化，积极参与北证战配市场。从收益角度，北证新股首发估值与二级市场估值水平差距大，战配解禁收益率和胜率大幅走高，据统计，2025 年以来，北证市场合计93 家战配机构解禁、平均锁定期8 个月，按整体法计算解禁日收益率为+263.2%、解禁日胜率高达100%。

    　　展望后市，10 月下旬后重大事件较多，预计市场波动性上升。1）北证强势股占比已跌至低位，成交占比也见底回升，其相对弱势已经充分演绎了一个季度，短线交易性指数跌至绝对低位后，反弹势能正在积累；2）10 月下旬后，事件性因素增多，包括上市公司三季报、四中全会和十五五规划、美联储10 月底货币政策会议、美关税政策变化等，预计北证市场波动性将加大。从目前发布的北交所三季报来看，低于预期的公司较多，对市场影响较大，三季报后的11 月份市场机会或增加。

    　　投资分析意见：继续关注Q4 指数基金发行+主题公募打开申购后的资金净流入。关注戈碧迦、万通液压、开特股份、康农种业、林泰新材、民士达、同力股份、苏轴股份等。

    　　本周市场行情：

    　　市场：本周北证50 指数上涨2.74%。北交所个股中245 只股票上涨，路桥信息、通易航天涨幅居前。32 只股票下跌，2 只股票持平，涨跌比为7.66。

    　　估值：北交所PE（TTM）均值80.65 倍，中值46.51 倍；创业板PE（TTM）均值86.84倍，中值39.19 倍；科创板PE（TTM）均值96.24 倍，中值40.63 倍。

    　　交易：本周北交所成交量为39.31 亿股，环比减少0.67%；成交额为901.49 亿元，环比减少2.63%。本周北交所融资融券余额为75.40 亿元，较上周减少0.16 亿元。

    　　要闻：北交所首单中长期科技创新公司债券成功发行。

    　　北交所新股：

    　　本周：北交所0 只新股上市；截至2025 年10 月24 日，北交所共有279 家公司上市交易。本周爱舍伦过会、丹娜生物申购。

    　　下周：北交所上市1 家（泰凯英）；申购1 家（中诚咨询）；上会1 家（江天科技）。

    　　新三板动态：

    　　本周新挂牌15 家，摘牌6 家，周新增计划融资0.88 亿元，完成融资7.99 亿元。

    　　风险提示：

    　　个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴/郑菁华/汪秉涵/吕靖华 日期：2025-10-26

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