25Q3公募基金持仓分析：TMT仓位逼近40%！

　　1、公募加仓资源+科技，仍是极致杠铃

    　　风格方面，资金偏向大盘成长，创业板、科创板、沪深300 等加仓较多。其中，创业板仓位显著提升4.66pct 至23.7%，处于历史95.2%的分位水平。

    　　大类行业中，加仓TMT/制造/资源，减仓消费/金融服务。TMT 仓位提升11.20pct至39.85%，创历史新高水平；消费板块仓位继续下跌，可选消费仓位下降3.74pct至8.77%；必需消费仓位下降4.12%至16.42%。

    　　一级行业中，有色和科技的仓位显著提升。加仓最多的行业是电子（+6.85pct）、通信（+3.95pct）、电力设备（+2.39pct）、有色金属（+1.31pct）；减仓最多的行业是银行（-3.03pct）、食品饮料（-1.85pct）、家用电器（-1.63pct）、汽车（-1.47pct）。

    　　2、TMT 仓位已达四成

    　　TMT 仓位达到历史高位，建议行业配置注重再均衡。我们在8.31《看向新高》中指出，历史上的基金抱团行情，较难维持在30%以上的高位，而当前TMT 基金持仓约为40%，已较为极致，抱团行情的持续时间也达到了13 个季度，达到历史平均水平，因此建议行业配置更加均衡一些。

    　　3、“有新高”组合更具性价比

    　　结合赔率（基金配置比例的历史分位数）&胜率（中观景气指数的历史分位数），TMT 和【有新高】组合中分别有一些性价比突出的行业。基金配置比例的分位数低于景气指数分位数的行业或具备更突出性价比——（1）TMT 中，光学光电子、电视广播、通信服务、电子化学品、数字媒体等行业基金赔率相对胜率合意，其中光学光电子和通信服务估值水平也处于历史低位；

    　　（2）【有新高】行业中，电网设备、化妆品、电机、医疗器械、旅游及景区、工程机械、光伏设备、医疗美容、化学纤维等行业赔率相对胜率合意，其中电网设备、工程机械、医疗美容等估值水平也处于历史低位。

    　　具体看细分行业仓位情况：TMT 中，半导体/消费电子/元件/通信设备仓位已达历史最高水平，而【有新高】组合中，多数行业拥挤度尚低。热度较高的工业金属、贵金属、电池等行业虽然超配比例处于历史高位，但未达到极值，而医疗美容、电机、电网设备等仍处于低配状态，且超配比例处于历史10%分位数以下。

    　　风险提示： 数据统计口径或方法存在差异，盈利环境发生超预期变化，经济下行压力超预期，政策或技术落地节奏不及预期等。 机构：西部证券股份有限公司 研究员：曹柳龙/王超特 日期：2025-10-29

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