策略周报：如何找春季行情中领涨行业？

核心结论：①春季行情年年有，牛市中涨幅更大，增量政策、基本面、流动性是催化因素。②春季行情中领涨行业得益于有政策或产业层面催化，如24年AI 趋势催化科技走强。③当前春季行情或正展开，AI 浪潮下科技板块确定性更强，政策加码下存在预期差的地产、消费医药也值得关注。

    春季行情年年有，牛市中涨幅更大。历史上春季行情年年有，且牛市中行情涨幅更大。若以上证指数刻画，回顾05 年以来A 股岁末年初的表现，均会有春季行情，只是启动时间和涨幅会有差异。从启动时间看，行情启动时间早晚与上年三四季度行情有关：若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早，最早于上年11 月中启动。若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚，1 月中下旬甚至2 月初才启动。从行情涨幅看，牛市中的春季行情幅度更大。政策催化、流动性宽松以及基本面改善是春季行情催化因素。

    春季行情中领涨行业无普适性规律，而是得益于当时政策或产业因素催化。

    回顾05 年至今历次春季行情，可以发现领涨行业并无普适性特征。首先，从春季行情中涨幅居前的行业频次来看，并无明显的行业规律。其次，春季行情中行业表现与前一年的涨跌幅关系也不大。春季行情中涨幅居前行业往往有政策、基本面或产业层面的积极催化。第一，每年全国两会均在3 月召开，因此政策及受益领域往往是市场关注的焦点，受政策利好催化的行业在春季行情中表现更优。第二，基本面决定股价涨跌，历年春季行情基本面趋势更优的领域股价表现也更强。第三，产业层面存在催化的行业在春季行情中也有上佳表现。

    2025 年A 股春季行情或正展开。从当前市场环境来看，春季行情展开的驱动因素已逐渐具备，如政策基调积极、流动性边际改善、基本面逐渐修复。

    另外，从大的市场背景来看，我们结合政策基调转向+牛熊周期规律+市场情绪触底三大因素判断，24 年924 以来这轮行情是反转而并非反弹。24/10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着逆周期政策落地推动基本面改善，叠加居民及长线机构配置力量推动资金面改善，A 股有望迎来新一轮上涨。综合以上，我们认为去年9/24 以来的这轮行情是政策推动下的底部第一波上涨，是市场熊牛转换的重要转折点，在此背景下春季行情的涨幅或更加可观。

    春季行情中，重视AI 浪潮下产业趋势向上的科技板块。对应到行业表现上，政策、基本面或产业趋势层面有积极催化的领域在春季行情中表现会更强。

    站在当下来看， 需关注技术双重利好叠加产业趋势向上的科技板块。当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键，我们预计科技产业仍将是政策重点支持的领域。与此同时，科技产业正处在新一轮向上大周期中，以AI 为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地应用。科技中一方面或可重点布局AI 技术应用端的消费电子、自动驾驶、人形机器人等。另一方面，25 年财政有望积极发力，数字基建、信创、半导体等科技领域或受到财政的重点支持，相关领域将受益。

    风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。