2025年十一月投资组合报告：“十五五”新蓝图与市场新机遇

　　10 月A 股和港股市场行情复盘：10 月1 日-10 月28 日，受国际局势、宏观经济数据或部分行业基本面担忧影响，市场整体风险偏好下降，追求确定性和防御性。全A 指数微涨0.39%，市场整体重心略有上移，但赚钱效应并不广泛。本月推动市场上涨的主要因素来自传统行业、大盘蓝筹股（如金融、能源、基建等），市场风格偏向价值股。科技、成长风格的股票承受了较大的抛压，小盘股跌幅最深，市场倾向进行避险交易。

    　　10 月聚焦“确定性”主线：一方面，以能源与金融的高股息为矛。在全球利率环境及市场波动加大的背景下，现金流充沛、分红率高的资源品板块成为增量资金和避险资金的“压舱石”。传统能源预期在转型期内供给紧张，能源安全战略支撑了其价格和企业盈利的稳定性。另一方面，以稳增长基建为盾。建筑央企等龙头公司订单充足，估值低廉，成为价值挖掘的对象。公用事业与交通运输板块业务模式稳定，现金流可预测，受经济周期影响较小，银行板块估值极低，股息率具有竞争力。

    　　11 月市场展望：11 月，A 股市场预计将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局。刚刚公布的“十五五”规划建议稿为市场指明了清晰的投资方向，科技自立自强、现代化产业体系建设、国家安全能力建设等战略任务将成为贯穿全月的投资主线。10 月底吉隆坡中美经贸磋商达成初步共识，11 月贸易协定落地概率较高，外部压力有望进一步缓解。与此同时，美联储10 月降息后全球流动性环境保持宽松，港股有望进一步受益。建议保持均衡配置，并密切跟踪三季报业绩超预期板块。

    　　关注线索：（1）TMT 与科技自立自强主线。紧扣“十五五”建议中“实现高水平科技自立自强”要求，聚焦数字经济与实体经济深度融合，重点布局通信基础设施、半导体制造与设备、工业软件与互联网平台等关键环节， 关注具备技术突破和国产替代能力的龙头企业。（2）高端制造与绿色转型主线。围绕“十五五”建议提出的“建设现代化产业体系”和“推动发展方式绿色转型”，重点布局工业母机、航空航天、新能源装备、新材料等先进制造领域，突出高端化、智能化、绿色化方向。（3）能源资源安全主线。立足“十五五”建议中“确保能源资源安全”战略部署，关注传统能源保供与绿色低碳转型协同推进，重点配置煤炭、电力等供需格局偏紧领域，以及有色金属等战略性资源品种。（ 4） 金融支持实体经济主线。结合“十五五”建议“建设金融强国”目标，关注银行业在支持科技创新和绿色转型中的机遇，以及券商在资本市场改革背景下的发展空间，把握金融板块估值修复与政策催化的双重机会。

    　　风险提示：政策变化超预期的风险、商业化效果不及预期的风险、产品研发与上市进展不及预期的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/蔡芳媛/孔玥 日期：2025-10-30

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