策略周末谈：机器人“视界”

　　AI 系统尚未装载到机器人上，无法打开To C 端消费市场，当前机器人生态链（算力中心/大模型/机器人/AI 应用）仍是主题性投资机会，类似23 年ChatGPT 行情，也会受到流动性环境的掣肘，择时比选股重要。

    　　1、DS+宇树：全面开拓机器人的“视界”

    　　智能手机生态（通信基站/安卓系统/智能手机/应用软件）和机器人生态（算力中心/大模型/机器人/AI 应用）大致可以一一对应。DeepSeek 和宇树机器人，全面开拓机器人的“视界”：本周AI 算力+大模型+机器人+AI 应用行情共振开启。

    　　2、仍缺关键一环：Al 操作系统和机器人未实现融合Windows 和安卓（IOS）系统加速PC 电脑和智能手机打开To C 端市场。当前AI 系统还未融合到机器人设备上，因此，25 年机器人生态链仍是主题性行情。

    　　3、择时比选股重要：美债10 年期利率是关键

    　　23 年以来，国内科技股行情和中债10 年期利率脱钩，和美债10 年期利率挂钩。

    　　25 年美债利率“易上难下”，科技股行业需要密切关注美元流动性风险。

    　　4、选股也需要框架：3 类科技股行情复盘

    　　（1）即期业绩兑现的公司：行情受美债10 年期利率的扰动小，且能获得长期超额收益；（2）远期业绩确定性溢价的公司：“科特估”能够带来长期超额收益，但美债利率快速抬升会导致（远期现金流贴现的）股价明显调整；（3）只有远期业绩预期的公司：在美元流动性宽裕的时候，虽然也能拔估值；但在美元流动性收紧的时候也会快速杀估值且持续调整。

    　　5、机器人“视界”：即期业绩兑现>远期业绩确定性溢价>远期业绩预期

    （1）重视即期业绩兑现的算力中心服务器/光模块，机器人传感器、伺服系统、电机等；（2）关注远期业绩有确定性溢价（科特估）的算力中心芯片及原件，机器人总成商、减速器、轴承等。

    　　6、逆全球化加速，继续配置“安全资产”+交易“昇腾链”

    当前AI 系统尚未融合到机器人设备上，缺乏To C 端逻辑的前提下，机器人生态（算力中心/大模型/机器人/AI 应用）仍是主题性投资机会。预计25 年美债利率“易上难下”。行业配置继续坚守“八二法则”：（1）80%仓位中长期配置“安全资产”：黄金/银行/泛公用事业；（2）20%仓位阶段性交易“昇腾链”。

    　　风险提示：国际局势变化风险，产业政策变化风险，技术进步与应用落地节奏不及预期等。