主动及被动基金持仓分析2025Q3：TMT持仓占比创历史新高 风格偏向大盘成长

　　2025Q3 主被动基金规模继续回升，各类型基金仓位创历史新高，同时持股集中度触底回升，港股重仓比例有所回落，加仓方向上主要围绕聚焦AI 为代表的科技、新能源产业链、有色金属展开，风格整体偏向大盘成长风格。被动基金风格同样更加偏好大盘和成长风格。

    　　2025Q3 主被动基金规模继续回升。2025 年三季度以来A 股继续上行，投资者风险偏好提升，成长风格整体占优叠加AI 各类产业趋势提速，主被动基金业绩规模继续双增，被动基金规模继续领先主动基金。与此同时，主动老基金净赎回规模扩大，被动老基金净申购规模扩大。各类型基金仓位创历史新高。主动偏股基金持股集中度触底回升。在三季度市场上行过程中，随着市场涨幅扩大，部分大型投资者减持股票继续发挥逆周期调节作用，使得市场上行的节奏更加稳定。

    　　2025Q3 主动偏股基金加仓思路主要围绕科技、中游制造、资源品展开，持仓风格偏大盘成长风格。一是聚焦AI 为代表的科技主线，重点加仓电子、通信、传媒。三季度以来人工智能产业趋势的加速，无论是海外还是国产算力建设，都处于高景气周期，对半导体、消费电子、PCB、光模块等硬件需求旺盛。主动偏股基金聚焦科技主线，重点增配电子、通信等AI 硬件板块，传媒的小幅加仓更侧重于与AI 应用结合紧密的游戏等领域。二是加仓中游制造板块，重点加仓新能源产业链的电池。电力设备在二季度被主动基金减仓后，三季度迎来大幅加仓2.48%，其中电池是加仓的核心（+2.02%），储能需求的超预期增长叠加海外电池厂固态电池进展加速，锂电产业链的盈利预期得到改善。三是加仓有色金属，重点加仓工业金属、能源金属、小金属。加仓主要集中在工业金属（如铜）和能源金属，短期供给担忧+AI 产业发展对铜的需求增加，降息预期升温也支撑工业金属价格上涨。

    　　被动基金的持仓变化上，TMT、创业板指、国证成长重仓占比环比升幅靠前。

    　　2025Q3 被动基金重仓中创业板及科创板占比提升，主板占比下降。风格偏好上，TMT、创业板指、国证成长持仓占比环比升幅靠前，大盘价值、上证50、金融指数的持仓占比降幅靠前。相对于主动基金而言，2025Q3 被动基金相对主动基金超配比例有所提升的行业主要集中在：家用电器（+1.6%）、电力设备（+0.3%）。

    　　2025Q3 主动偏股基金中港股规模有所回落，覆盖广度继续提升。2025Q3 主动基金港股重仓总规模达3953 亿元，在全部重仓股总市值中的占比从2025Q2 的19.92%下降至19.26%，环比下降0.66%。重仓持有的港股数量从2025Q1 的360 只增至376 只，前50、300 大重仓股中港股数目均有回升，前10 大重仓股中港股数目有所下降，港股在主动基金组合配置中比例小幅下降。

    　　风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/涂婧清/田登位/王德健 日期：2025-11-01

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