《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》点评：资本市场进一步全面深化改革的重要举措

　　做好金融“五篇大文章”的《实施意见》的主要内容

    《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》共分为8 个部分、18 条措施。主要内容有：做好金融“五篇大文章”的总体要求，加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，分别围绕绿色金融、普惠金融、养老金融、科技金融等提出具体举措，加强行业机构金融“五篇大文章”服务能力，加强与相关部门、地方政府的协同配合等。

    　　《实施意见》是资本市场进一步全面深化改革的重要举措

    当下出台的《实施意见》，是资本市场“1+N”政策体系的重要组成部分，也是资本市场进一步全面深化改革的重要举措。有助于聚焦服务科技创新和新质生产力发展，增强资本市场制度的包容性、适应性；有助于加大投资端改革力度；有助于发展多元股权融资和多层次债券市场。

    　　加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务

    科技金融方面，在发行上市、并购重组、股权激励等方面强调制度支持。其中，1）发行上市端，明确了八大战略性产业，强调支持优质未盈利科技型企业发行上市，此外还引导支持境外上市优质科技型企业回归A 股。2）并购重组端，与此前的“并购六条”中的内容基本相符，主要涉及科技型企业进行同行业上下游并购、围绕产业转型升级并购、跨境并购等，还强调了对优质未盈利资产并购的支持，以及股份对价分期支付、多元化估值等。

    　　丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系

    绿色金融方面，一方面围绕可持续投资的标准体系，强化可持续信息披露规则、制定绿色股票标准等，另一方面鼓励ESG 主题基金和碳交易市场的发展。根据中国责任投资年度报告，2022 年以来ESG 公募基金规模显著收缩，从2021 年约5,500亿元规模降至2024 年的4,100 亿元左右。剔除行业因素影响，制度体系的完善有望推动ESG 公募产品的规模触底反弹。

    　　提升资本市场服务普惠金融效能

    　　《实施意见》从多方面对提升资本市场服务普惠金融的效能作出了部署，主要有：

    　　完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富资本市场服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。这都有望进一步提升资本市场服务普惠金融效能。

    　　推动资本市场更好满足多元化养老金融需求

    　　养老金融方面，两条举措再涉及中长期资金入市问题，重点围绕险资和年金两类资金。1 月 中央金融办、证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，完善养老金等各类中长期资金入市配套政策制度体系，推动实现养老金稳定回报与资本市场稳健运行的良性互动。根据国家金融监管总局统计，目前保险资金投资股票和权益类基金的比例是12%，未上市企业股权投资占比是9%，仍相对偏低。

    　　风险提示：政策出现重大变化；市场出现重大波动；长端利率持续下行。