被动资金流动性周观察：被动资金净流出 科创与芯片ETF居前

　　本报告导读：

    　　上周被动资金净流出，成交占比回落，溢价中枢延续下降，两融余额延续下降。沪深300ETF、红利与AI 等ETF 净流入，多只科创板与芯片ETF 净流出。行业层面，主要流入银行、食品饮料，流出电子。

    　　投资要点：

    　　上周资金净流 出规模扩大，沪深 300ETF净流入。当前股票 ETF（即被动资金）总计862 只，总计规模2.9 万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF 共284 只，规模占比58.1%，行业与主题ETF 共510只，规模占比16.0%。边际上，上周被动资金份额减少72.5 亿份，净值规模环比增加485.11 亿元。从资金流动情况看，股票ETF 上周资金净流出82.6 亿元，延续净流出态势。从成交占比看，上周被动资金成交占全A 的6.8%，成交占比延续下降。行业成交集中度触底回升，一级行业成交CR5 为52.8%。上周资金净流入前十的ETF 中沪深300ETF 获显著净流入，此外还有3 只红利相关ETF，2 只AI相关ETF。流出方面，3 只科创板相关ETF、4 只半导体ETF 流出规模居前。溢折率视角看，ETF 当前成交热度进一步回落，溢折率中位数为-0.02%，溢折率高于1%的ETF 占比0.5%，低于-1%的ETF占比0.2%。

    　　被动资金行业资金流动：上周行业整体被动资金净流出，上周被动资金流入银行、食品饮料，明显流出电子。股票ETF 上周资金整体流出82.6 亿元，其中主要流入的一级行业为银行（+9.0 亿元）、食品饮料（+6.0 亿元），主要流入的二级行业为白酒、国有大型银行。

    　　主要流入的个股包括：贵州茅台、中国平安等。主要流出的一级行业为电子（-94.5 亿元）、医药生物（-7.4 亿元），主要流出的二级行业为半导体、医疗器械，主要流出的个股包括中芯国际、海光信息等。累计来看，近8 周全A 被动资金累计净流入271.8 亿元，其中银行、非银、交通运输、计算机近8 周被动资金净流入规模居前。

    　　被动资金行业成交情况：上周被动资金在银行/美容护理/煤炭/公用事业行业成交热度提升。从被动资金的成交占比来看，近8 周一级行业中成交占比居前的行业为银行（23.9%）、食品饮料（17.0%）、非银（15.3%）、医药生物（14.4%），居末的行业包括商贸零售、纺织服饰。从成交额占比的边际变化看，近八周银行、美容护理、煤炭、公用事业的被动资金成交占比环比上升较多，有色金属、计算机、家用电器、汽车成交占比环比下降。

    　　ETF 两融成交变化：融资余额略有下降，恒生科技/中证500/黄金ETF 融资净买入，科创50/科创芯片/恒生互联网融资净卖出。从融资总余额来看，上周两周融资余额为1035.1 亿元，两周前两周融资余额为1052.3 亿元，融资余额减少17.21 亿元。上周融资买卖居前的ETF 中，华夏恒生科技ETF，南方中证500ETF、易方达黄金ETF融资净买入居前，上证科创板50ETF、上证科创板芯片ETF、华夏恒生互联网科技业ETF 融资净卖出规模较大。

    　　风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。