信用业务周报：中美经贸磋商利好落地后市场或如何演绎？

　　一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化

    　　上周中美元首会晤，经贸协议超预期。10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题。元首会晤结束后，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，公布了中美经贸团队在关税、出口管制、301条款调查等关键议题上达成暂停或调整安排，不仅向市场释放了“冲突暂缓、风险缓释”的信号，也意味着至少原则上未来一年中美在经贸、产业链等领域的关系将维持稳定，这将为资本市场发展提供稳定有利的外部环境。

    　　从市场表现看，上周A股主要指数均呈现“前高后低”，属于典型的利好落地后震荡走势。沪深300指数、科创50指数、创业板指前半周上涨、后半周下跌形态较为明显，周一至周三累计涨幅分别达1.87%、1.84%、4.81%，但沪深300指数、科创50指数周度分别收跌0.43%、3.19%，创业板指艰难维持上涨，周度涨幅仅0.5%。中证2000指数同样存在“前高后低”走势，但后半周跌幅较小，周度维持涨幅0.95%。在各类风格指数中，“前高后低”在大盘成长指数表现最为明显。相较而言，对大盘价值风格博弈超预期资金的关注较少，上周三前收跌0.03%，周度报跌0.38%；而小盘成长风格则在利好落地后仍有较强支撑。

    　　在各行业板块中，受利好预期影响较大的科技板块“前高后低”显著，制造业板块与周期板块逆势而上，周度表现更为强势。科技板块方面，中美元首会谈在经贸问题上虽总体超预期，但未讨论此前彭博社报道的涉及Blackwell开放事宜，另外，10月31日新易盛、天孚通信等科技龙头三季报环比增速不及高预期，进一步引发AI硬件方向集体下跌。制造业方面，“十五五”规划建议中明确保持制造业合理比重，稳制造为相关板块上市公司盈利提供坚实支撑。周期板块则受益于全球地缘安全形势的长期化，资源品战略储备预期提升。有色金属的前半周涨幅在后半周维持、钢铁、农林牧渔则在全周持续上涨。

    　　从资金面看，上周ETF资金明显净流入，北向资金与杠杆资金较为强势，大股东减持压力维持较低水平。首先，ETF资金多数呈现净流入，沪深300、中证500、科创50、创业板指资金均从流出趋势转为总体净流入，尤其在10月31日抄底资金较多，中证2000维持净流入并有加速趋势，仅有红利指数小幅净流出。其次，北向资金一改10月15日以来的持续下降趋势，在上周明显增加。第三，杠杆资金平稳增长，10月29日两融余额再次创新高，市场平均担保比例也维持在较高水平。最后，大股东减持等内部资金压力维持平稳。

    　　二、投资建议

    　　上周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。

    　　地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧AI等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域。

    　　风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/张文宇 日期：2025-11-03

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