招商研究11月金股组合：围绕新产业趋势 提前布局顺周期资源品

　　投资思路：展望11 月，市场震荡蓄势，为年底发动指数级别行情进行蓄势。

    　　在中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后，市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期，市场缺少决定方向的催化剂，因此市场会进入到一段时间的震荡阶段以等待年底的新的变化。从企业盈利的角度来看，由于低基数、资源品和科技的业绩改善幅度较大，资本市场活跃带来金融板块业绩改善，整体上市公司三季度业绩增速明显回升，同时自由现金流大幅改善。A 股的盈利出现了改善。但是，当前经济数据表现平淡，11 月缺少政策催化，经济预期平稳。A 股基本面保持平稳。从增量资金的角度来看，当前仍处在牛市第二阶段，增量资金仍然在通过各种渠道入市。但是，节奏相对平稳。中美关系趋于缓和，风险偏好平稳。因此整体来看，11 月市场有望保持震荡蓄势的走势，为年底中央经济工作会议后发动跨年行情进行蓄势。目前，围绕新产业趋势仍有结构性机会，商业航天，AI 应用、创新药、固态电池等领域均有催化。同时，时间越来越临近2026 年中美共振之下的大年，顺周期资源品可以考虑提前布局。因此，11 月是“局部赛道”+“提前布局顺周期”的交易窗口。

    　　金股组合：招商银行，紫金矿业，云铝股份，天赐材料，中航沈飞，国电电力，海光信息，中际旭创，生益科技，立讯精密? 风险提示：政策理解不全面，经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张夏/王先爽/刘伟洁/游家训/王超/宋盈盈/刘玉萍/梁程加/鄢凡/李昊阳 日期：2025-11-03

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