2025年11月A股市场金股报告：市场有望保持稳健
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2025-11-03 13:00:06
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一、10 月市场总体震荡上行。从10 月9 日至10 月30 日的交易日区间，上证指数涨幅为2.68%，沪深300 指数涨幅为1.49%，深证成指涨幅为0.04%，创业板指涨幅为0.77%，科创50 指数跌幅为-2.27%。
10 月市场较为明显的分为两个阶段，10 月9 日-10 月20 日市场以区间震荡为主；10 月20 日之后市场突破震荡区间呈现上行走势。10 月市场涨跌受到市场情绪面变化影响，但最终震荡上行，还是得益于市场基本面稳固以及估值总体合理。10 月前半段市场呈现震荡走势，主要有两个方面原因：一是板块出现一定程度分化，其中成长板块有所波动，受利空因素影响叠加短线资金获利兑现是主要原因。二是月初中美经贸摩擦有所升级，对市场风险偏好产生影响，是导致市场波动的原因之一。10 月后半段即20 日之后，市场重拾升势，主要原因包括以下两个方面：一是不同风格板块由前期分化到合力上行，尤其是成长板块尽管分化但后期总体有所回升，稳定了市场整体走势，此外金融板块尽管月末有所震荡，但前后阶段总体保持较强走势，对市场支撑作用明显。二是中美经贸磋商传递出积极的讯息，进一步提振了市场情绪面。月末因金融板块走弱及成长板块内部出现一定分化，导致市场上涨有所收敛。
二、经济总体稳中有进。(1)经济增长上，前三季度GDP 同比增长5.2%，较上年全年和上年同期分别加快0.2%、0.4%。价格端，前三季度扣除食品和能源的核心CPI 上涨0.6%，其中9 月上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大；前三季度，PPI 比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3 个百分点，反映内需端呈现改善态势。
外需端，外贸具备较强韧性，货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季节回升。(2)工业企业利润改善明显。1-9 月规上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8 月加快2.3 个百分点。其中1-9 月制造业增长9.9%，较1-8 月加快2.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，加快0.9 个百分点。9 月规上工业企业利润同比增长21.6%，较8 月加快1.2%。1-9 月在41 个工业大类行业中，有23 个行业利润同比增长，其中9 月有30 个行业利润增长；有26 个行业利润增速较1-8 月加快或降幅收窄、由降转增。(3)高质量发展方向呈现高景气度。
1-9 月规上高技术制造业利润同比增长8.7%，较1-8 月加快2.7%。其中，9 月高技术制造业利润增速为26.8%。具体行业方面，航空航天器及设备制造利润增长11.3%；智能消费设备制造、电子器件制造、电子工业专用设备制造等行业利润分别增长81.6%、39.7%、25.5%；光学仪器制造、专用仪器仪表制造等行业利润分别增长45.2%、17.5%。
1—9 月规上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2 个百分点。其中，9 月装备制造业利润增长25.6%。行业上，铁路船舶航空航天、电子、电气机械等行业利润分别增长37.3%、12.0%、11.3%。
三、市场有望保持稳健。(1)基本面预期稳定。二十届四中全会公报中分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头，宏观政策上要持续发力、适时加力，在政策的支持下，四季度经济预期稳定。(2)政策稳定市场预期明确。央行在《国务院关于金融工作情况的报告》中，关于下一步工作指出“巩固资本市场向好势头，健全稳市机制”。(3)中美经贸磋商取得积极进展。
一是美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，以及对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。双方同意继续延长部分关税排除措施。二是美方将暂停实施其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年。三是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。以上中方也相应调整反制措施。四是双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。五是双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok 相关问题。中美经贸磋商取得积极进展，利好市场。(4)政策面持续推动中长期资金入市。10 月29 日，金融街论坛年会上，北京证监局联合北京地区内的多部门发布政策吸引中长期资金入市。
四、行业及主题。一是科技和先进制造等成长方向。“十五五”规划建议发布，提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，和“构建以先进制造为骨干的现代化产业体系”引发市场关注。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金/杨阳/孙伯文/景丹阳/彭棋/邢甜 日期：2025-11-03
10 月市场较为明显的分为两个阶段，10 月9 日-10 月20 日市场以区间震荡为主；10 月20 日之后市场突破震荡区间呈现上行走势。10 月市场涨跌受到市场情绪面变化影响，但最终震荡上行，还是得益于市场基本面稳固以及估值总体合理。10 月前半段市场呈现震荡走势，主要有两个方面原因：一是板块出现一定程度分化，其中成长板块有所波动，受利空因素影响叠加短线资金获利兑现是主要原因。二是月初中美经贸摩擦有所升级，对市场风险偏好产生影响，是导致市场波动的原因之一。10 月后半段即20 日之后，市场重拾升势，主要原因包括以下两个方面：一是不同风格板块由前期分化到合力上行，尤其是成长板块尽管分化但后期总体有所回升，稳定了市场整体走势，此外金融板块尽管月末有所震荡，但前后阶段总体保持较强走势，对市场支撑作用明显。二是中美经贸磋商传递出积极的讯息，进一步提振了市场情绪面。月末因金融板块走弱及成长板块内部出现一定分化，导致市场上涨有所收敛。
二、经济总体稳中有进。(1)经济增长上，前三季度GDP 同比增长5.2%，较上年全年和上年同期分别加快0.2%、0.4%。价格端，前三季度扣除食品和能源的核心CPI 上涨0.6%，其中9 月上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大；前三季度，PPI 比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3 个百分点，反映内需端呈现改善态势。
外需端，外贸具备较强韧性，货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季节回升。(2)工业企业利润改善明显。1-9 月规上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8 月加快2.3 个百分点。其中1-9 月制造业增长9.9%，较1-8 月加快2.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长10.3%，加快0.9 个百分点。9 月规上工业企业利润同比增长21.6%，较8 月加快1.2%。1-9 月在41 个工业大类行业中，有23 个行业利润同比增长，其中9 月有30 个行业利润增长；有26 个行业利润增速较1-8 月加快或降幅收窄、由降转增。(3)高质量发展方向呈现高景气度。
1-9 月规上高技术制造业利润同比增长8.7%，较1-8 月加快2.7%。其中，9 月高技术制造业利润增速为26.8%。具体行业方面，航空航天器及设备制造利润增长11.3%；智能消费设备制造、电子器件制造、电子工业专用设备制造等行业利润分别增长81.6%、39.7%、25.5%；光学仪器制造、专用仪器仪表制造等行业利润分别增长45.2%、17.5%。
1—9 月规上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规上工业平均水平6.2 个百分点。其中，9 月装备制造业利润增长25.6%。行业上，铁路船舶航空航天、电子、电气机械等行业利润分别增长37.3%、12.0%、11.3%。
三、市场有望保持稳健。(1)基本面预期稳定。二十届四中全会公报中分析了当前形势和任务，强调坚决实现全年经济社会发展目标，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘，巩固拓展经济回升向好势头，宏观政策上要持续发力、适时加力，在政策的支持下，四季度经济预期稳定。(2)政策稳定市场预期明确。央行在《国务院关于金融工作情况的报告》中，关于下一步工作指出“巩固资本市场向好势头，健全稳市机制”。(3)中美经贸磋商取得积极进展。
一是美方将取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，以及对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。双方同意继续延长部分关税排除措施。二是美方将暂停实施其9 月29 日公布的出口管制50%穿透性规则一年。三是美方将暂停实施其对华海事、物流和造船业301 调查措施一年。以上中方也相应调整反制措施。四是双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。五是双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok 相关问题。中美经贸磋商取得积极进展，利好市场。(4)政策面持续推动中长期资金入市。10 月29 日，金融街论坛年会上，北京证监局联合北京地区内的多部门发布政策吸引中长期资金入市。
四、行业及主题。一是科技和先进制造等成长方向。“十五五”规划建议发布，提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，和“构建以先进制造为骨干的现代化产业体系”引发市场关注。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空经济、国防军工等相关领域。二是“反内卷”政策催化方向。“反内卷”政策效果持续显现，“反内卷”相关方向行情延续，关注行情扩散方向。关注电力设备、基础化工等政策稳增长行业。三是内需改善方向。可继续关注受益于内需政策的机械设备、家用电器、汽车、消费电子；“两新”“两重”“城市更新”等方向。 机构：华龙证券股份有限公司 研究员：朱金金/杨阳/孙伯文/景丹阳/彭棋/邢甜 日期：2025-11-03
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