民生研究：2025年11月金股推荐

　　十一月配置策略。本文按照自上而下的逻辑，梳理出10 只个股与3 只ETF。

    　　汽车：吉利汽车。1、受益反内卷：自主新能源汽车龙二地位确立，银河A7、M9 销量持续兑现，全新插电混动轿车银河星耀6 预计年内上市；2、打造一个吉利，极氪私有化持续推进；3、发力高端市场：极氪9X 上市，高端车型盈利有望在下半年逐步体现；4、新能源产品出海，加速出口销量兑现。

    　　能源开采：山煤国际。1）Q3 利润总额超预期，明年业绩增幅高。 2）攻守兼备，动力煤长协稳定业绩，焦煤现货贡献业绩弹性。 3）26 年估值低、股息率高。

    　　国防军工：新雷能。1、多型重点装备电源主供应商，导弹核心配套企业。

    　　产业链矩阵丰富构筑竞争壁垒 2、国产替代与装备信息化加速发展，公司成长潜力大；竞争格局优化，龙头引领行业发展 3、发力AI 服务器等民用领域，为应对需求增长积极布局产能。

    　　汽车：伯特利。公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡。

    　　有色金属：中国铝业。1)海外产能屡次发生停产事故，供给下降催化铝价上涨；2)国内产能临近天花板，印尼新增产能释放节奏缓慢，行业紧平衡格局强化，公司一体化布局，电解铝产能国内第一，业绩弹性大；3)资产负债表优化，有息负债持续降低，减值拖累减小。

    　　交通运输：嘉友国际。1）公司蒙古国业务基本盘得益于焦煤价格回升逐步修复，季度/月度/周度通车辆均环比增长，口岸库存持续去化；2）非洲业务空间广阔，公司在非洲的基础设施布局具备先发优势，叠加公司坦赞铁路项目入局，有望实现中非矿产资源供应链自主可控。

    　　计算机：汇纳科技。3D 打印商业化加速。

    　　电力设备与新能源：欣旺达。1、动力客户加速扩张，充分受益四季度动力电池抢装； 2、消费电池份额扩张，新品突破，享受通胀逻辑。

    　　电子：中芯国际。1、中芯国际是国产算力代工的唯一选择，作为国产算力底座，受益于国产算力份额的快速提升，同时先进制程产能和良率稳步提升 2、成熟制程方面，行业景气度逐步回暖，稼动率维持高位，业绩逐步回暖。

    　　银行：江苏银行。业绩保持高景气度；区域成长性较好；股息率高，估值相对偏低。

    　　ETF 推荐。钢铁ETF(515210.SH) 、电池ETF(159755.SZ) 和证券保险ETF(512070.SH)。

    　　风险提示：市场波动导致 ETF 净值波动、个股自身经营风险等。 机构：民生证券股份有限公司 研究员：叶尔乐/关舒丹 日期：2025-11-03

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