A股市场2025年三季报业绩综述：全A净利边际改善 新动能延续高景气

　　投资要点：

    　　2025Q3 全A 营收、净利双双改善，一方面因“反内卷”及出口韧性所带来的量价改善，另一方面也与低基数效应有关。具体而言，2025Q3全A 单季营收和归母净利同比增速分别为3.9%和11.5%，分别较2025Q2 回升3.4 和10.2 个百分点。

    　　板块方面，各板块单季营收和归母净利同比增速均出现改善，其中创业板和科创板相对占优。板块ROE 方面，剔除季节性因素后，各板块单季ROE 均出现改善，主板主要受益于销售净利率的回升；而创业板和科创板则受到销售净利率、资产周转率和杠杆率的综合拉动。

    　　风格层面，各市值板块业绩均边际改善。其中，以中证500 为代表的中盘股，在2025 年三季度，不仅实现了营收同比增速的转正，同时归母净利同比增速也显著改善。

    　　行业方面，2025Q3 上游资源大类归母净利同比增速均出现边际改善；其中，因部分品种价格在美联储降息、供需格局改善等影响下出现上行，有色金属行业延续高景气，归母净利同比增速进一步抬升。中游材料大类中，基础化工行业出现归母净利同比增速的转正，一方面与低基数有关，另一方面也受益于“反内卷”的治理。中游制造大类中，部分行业景气度显著改善；其中，电力设备行业受益于储能需求的超预期，归母净利同比增速显著改善；与此同时，国防军工行业受“十四五”规划收官之年订单加速释放以及军贸需求扩张等因素影响，其归母净利同比增速也出现显著抬升。消费方面，整体仍旧承压；可选消费多数行业归母净利同比增速出现边际改善，主要因去年同期基数的走低，整体尚处于业绩磨底过程。TMT 板块中，各行业归母净利同比增速均出现边际改善；其中，算力板块归母净利同比增速在高基数下进一步改善，显示行业高景气的延续。大金融板块中，房地产行业业绩端尚处于寻底过程；而非银金融行业受益于资本市场的持续活跃，其归母净利同比增速进一步抬升。

    　　整体而言，部分资源品及中游材料行业三季报反映出“反内卷”政策初显成效；与此同时，储能需求、AI 产业链的高景气获得印证；而消费板块业绩整体承压，也透露出居民消费能力和意愿有待提升。

    　　风险提示：数据统计不全带来的误差、外部环境不确定性风险。 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：宋亦威/严佩佩/靳沛芃 日期：2025-11-04

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