元瞻经纬总量月报(2025年10月)：“十五五”承前启后 接续奋进谱新篇

　　“十五五”《建议》稿的几点学习体会

    　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，全会审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（简称为《建议》）。本次四中全会通过的《建议》稿明确提出了“十五五”时期经济社会发展的指导思想、基本原则、主要目标、战略任务等，是指导“十五五”时期经济社会发展的纲领性文件。参考过去规划编制的经验，预计“十五五”规划《纲要》全文将在明年两会后公布。

    　　首先，从整体国内外形势的定性上看，本次《建议》稿指出“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存”，体现出对风险与机遇的并重考量。在对国际形势的判断上，《建议》稿强调外部环境复杂严峻的同时，也指出我国“具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的诸多有利因素”，体现出战略上的定力与自信。

    　　《建议》稿在国内形势的分析上延续了“十四五”时期积极稳健的定调，但更加强调发展阶段中的结构性约束。

    　　其次，从《建议》稿所列举的发展主要目标来看，“高质量发展取得显著成效”被确立为贯穿全篇的核心主线和首要目标。我们认为这具有多重深远考量：

    　　一是“十五五”处于具有巨大象征意义的重要历史节点。二是“十五五”肩负承前启后的使命。三是“十五五”需要顺应经济发展的客观规律。

    　　最后，从《建议》稿中所部署的主要任务顺序来看，与“十四五”相比，产业的优先级提升至第一位，现代化产业体系建设居“十五五”战略任务首位。

    　　本期总量跟踪

    　　工业与生产篇：9 月PPI 降幅持续收窄，工业生产保持稳定增长，9 月工业增加值当月同比+6.5%。随着新型政策性金融工具等政策的落地，四季度基建投资表现有望边际改善。

    　　消费篇：今年第四批690 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于10 月下达，边际来看，以旧换新品类增速下降，“两新”政策刺激作用边际放缓，后续或期待观察10 月国补资金刺激效果。

    　　财政篇：9 月全国一般公共预算收入为15678 亿元，同比增长2.6%，增速升至年内次高，连续三个月保持正增长，财政收入呈现逐渐改善的趋势。国内增值税同比增长7.6%，继续保持高增。

    　　进出口篇：进口与出口表现双双走强。主要出口贸易伙伴中，对美出口有所改善，对非洲、东盟和欧盟出口保持较高增速。

    　　金融与外汇篇：社融、信贷持续趋弱，实体经济融资需求仍待修复。本轮人民币升值趋势仍在持续，美元端看，虽然10 月美元汇率较上月有所反弹，但是整体呈“冲高回落”的格局。

    　　风险提示

    　　内外需超预期下滑；贸易摩擦加剧；政策落地效果不及预期；政策理解偏差。 机构：国元证券股份有限公司 研究员：吴光杰/黄轩辕 日期：2025-11-04

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