中国策略简评：MSCI中国调整 新增26只、剔除20只

　　北京时间今天早上，MSCI公布了所属指数的2025 年11 月指数审议结果，其中也包括MSCI中国指数。

    　　我们结合调整结果点评分析如下，供投资者参考。

    　　MSCI中国季度调整：新增26 只、剔除20 只

    　　成分股变化：新增26 只成分股，同时剔除20 只。具体来看，纳入26 只成分股，港股9 只，A股17 只，分别为中国黄金国际、紫金黄金国际、优必选、赣锋锂业、东风集团股份、晶泰控股、中国有色矿业、荣昌生物、广发证券、江波龙、上海电力、生益电子、卧龙电驱、英维克、东阳光、协创数据、中材科技、千里科技、长川科技、芯联集成-U、恺英网络、华虹公司、金发科技、兴业银锡、长盈精密以及金力永磁。

    　　剔除20 只成分股，港股4 只，A股16 只，分别为中国光大银行、北控水务集团、中国民航信息网络、华润医药、金龙鱼、梅花生物、广电运通、南京证券、纳思达、西南证券、东阿阿胶、建发股份、华兰生物、海澜之家、伯特利、中直股份、益丰药房、海格通信、欧派家居和凤凰传媒。

    　　因此，调整后的成分股数量从554 只增加至560 只（A股385 只，权重13.4%；港股164 只，权重81.7%；中概股9 只，权重4.8%；B股2 只，权重0.1%）。

    　　除成分股调整外，MSCI还调整了19 家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及142 家公司的纳入股本数，也将导致成分股在指数内权重产生变化。

    　　潜在影响：关注对东风集团、中国黄金国际与广发证券等的正面影响；对北控水务、华润医药与光大银行等的负面影响

    　　从绝对权重变化看，我们测算，受此次调整影响，新纳入的中国黄金国际、紫金黄金国际、优必选与赣锋锂业等的权重增加排名靠前，从0.13%到0.09%不等。相反，腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W以及中国光大银行等因摊薄或被剔除影响，在指数中权重的下降最大，从0.23%到0.05%不等。

    　　从交易和调仓角度，还需要结合个股日均成交情况来判断其具体影响。基于当前1,446 亿美元规模（假设相当于当前MSCI中国指数整体2.89 万亿美元市值的5%左右）的被动型基金追踪MSCI中国指数的假设，并结合个股各自过去20 天的日均成交金额，我们测算，1）东风集团、中国黄金国际、广发证券、中国有色矿业以及中国儒意等所需交易被动资金流入时间都在2 天以上。2）相反，北控水务集团、华润医药、中国光大银行以及中国民航信息网络由于被剔除等所需交易被动资金流出时间都在5 天以上。

    　　接下来发生什么：11 月24 日收盘后调整

    　　从时间安排上，上述所有调整将于11 月24 日收盘后实施。资金流向上，根据指数调整的历史经验来看，被动型资金为了尽可能的减少对于指数的追踪误差，通常会选在最后一天也就是北京时间11 月24 日尾盘调仓，因此往往会看到权重变动较大个股成交的“异常”放大，特别是在尾盘。相比之下，主动型资金则并不存在这一约束，可以择机选择配置时点。我们建议关注部分流动性较差的个股潜在影响。

    　　股价影响上，结果宣布后但在正式实施日之前，也会有部分套利资金根据正式结果布局相应个股，特别是那些此前市场未完全预测的意外结果。不过需要注意的是，虽然被动资金在调整正式实施日“必须”按照权重变化进行调仓，但这一期间股价实际变动却未必与权重调整方向一致，反而会更多受到提前套利资金与被动资金之间强弱对比影响，此前也不乏新纳入或权重增加个股在调整实施日股价下跌的情形。 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：刘刚/张巍瀚 日期：2025-11-06

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎