2025年北交所新股申购10月报：坚持发行上市常态化 关注北证战配投资机遇

　　融资&审核

    　　(1) 2025年10月北交所发行新股3只，募资金额6.68亿；2025年1-10月累计发行新股19只，合计募资金额58.34亿。

    　　(2) 10月2家企业上会通过、环比-2家；1家企业终止、环比-1家；1家企业注册；新增受理2家企业。

    　　(3) 截止目前，已过会未注册企业10家，拟募资32.20亿元；已注册未发行企业2家，拟募资4.61亿元。

    　　申购&发行

    　　(1) 10月共3只直接定价新股申购。首发PEttm中值10X，环比上月-13.31%；平均顶格申购金额1003万元。

    　　(2) 单批新股冻结资金区间为6130.17-7725.37亿元，中值6741.97亿元、环比上月-5.86%；网上中签率中值0.03%。

    　　上市&收益

    　　(1) 10月3只新股上市，首日涨幅中值+281.31%，奥美森/长江能科/泰凯英首日涨幅为+347.50%/+281.31%/+180.26%，1-10 月无新股首日破发。(2) 对于单只新股理论申购收益率， 新股奥美森/ 长江能科/ 泰凯英分别为+0.077%/+0.059%/+0.070%。 (3) 2024年北交所新股申购累计收益率+4.01%（发行新股23只），25年1-10月新股申购理论收益率累计增厚+1.96%（发行新股17只）（注：仅考虑中签率和涨幅，不考虑产品现金冗余）。

    　　2026年新股申购收益及收益率预测

    　　关键变量假设：(1)发行规模：展望后续，假设每月3-4家常态化发行节奏，中性预计全年40只新股发行；假设全部为直接定价发行方式，中性假设单个融资规模2.5亿元，合计募资额100亿。(2)涨跌幅：中性预期新股首日涨幅300%，考虑200%/300%/400%三种情况。(3)中签率：直接定价中性预期网上中签率0.031%，考虑0.028%/0.031%/0.036%三种情况。

    　　新股申购收益及收益率：假设对新股全部顶格申购、平均单只顶格申购金额1250万元，40只新股中性预期直接定价收益46.88万元。中性预计500万/1000万/1500万/2000万资金申购收益率分别为3.75%/3.75%/3.13%/2.34% 。(注1：考虑现金冗余且未做现金管理情形下的产品收益率；注2：若询价重启，将对新股申购收益率造成极大影响)。

    　　投资分析意见：积极关注北证新股申购和战配投资机遇。一方面，证监会定调发行上市常态化，常态化发行节奏有望维持。

    　　10月29日，证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在2025金融街论坛年会平行论坛发言，定调“坚持北交所发行上市的常态化”；展望明年，按照每月3-4家的常态化发行节奏，中性预期全年40只新股发行，全年申购收益率有望实现3个百分点+。

    　　另一方面，战配资格优化、建议封闭式公募、保险等积极跟进。国庆后北证战配投资机构生态变动较大，员工持股计划、券商跟投、国资平台成主体，今年以来，战配解禁收益高增，合计解禁机构102家，解禁日整体法收益率+254.8%、胜率100%、平均获利金额1138万元、平均锁定期8个月，建议封闭式公募、保险等中长期机构投资者积极关注。

    　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘靖/王雨晴 日期：2025-11-06

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