投资策略：如何衡量科技行情的热度？

　　策略专题：如何衡量科技行情的热度？

    　　科技行情往往表现出快节奏的特征，对其交易热度进行衡量以评估收益与风险有必要性。近期DeepSeek 全球大火驱动科技TMT 再起一波行情，我们通过构建量、价两个维度的情绪指标对当前行情热度进行评估。

    　　数量情绪指标的构建基于板块成交额占比与换手率，价格情绪指标则基于板块创20 日新高个股占比与站上20 日均线个股占比，取滚动1 年历史分位、5 日均值使指标纵向可比与趋势平滑。

    　　科技TMT 价格指数走势与量价情绪指标存在较强的关联性，其中价相对量更为陡峭。回顾2023 年至今的科技行情，每次价格指数的上涨都对应了量价情绪指标的一轮冲高（往往突破80%阈值），表明指标一定程度上能够提示过热风险。其中数量指标反映交投情绪，价格指标则更加反映做多情绪，因而价格相对数量指标走势更为陡峭，风险提示效果可能更强。

    　　本周DeepSeek 催化下的科技行情初步进入过热区间。截至本周五，科技TMT 板块的数量与价格情绪指标分别为89.25%、84.77%，均已突破80%阈值初步进入过热区间，从历史经验看，交投热度在未来一段时间可能延续，因此仍有交易空间，但做多情绪可能开始逐步减弱，对应短期情绪博弈有所加剧、交易风险逐渐加大。

    　　A 股复盘：泛科技方向引领，风偏与情绪明显改善DeepSeek、人形机器人、比亚迪智驾催化泛科技方向，引领A 股本周延续涨势。A 股本周三开启蛇年首个交易日，春节期间DeepSeek 连续多日登顶苹果App Store 和谷歌Play Store 全球下载榜首，蛇年春晚舞蹈节目《秧BOT》引发对宇树科技人形机器人的极大关注，本周四比亚迪宣布将召开智能化战略发布会，共同催化泛科技方向成为A 股交易主线，市场交投情绪明显升温，全A 日成交额持续提升，至周五已接近2 万亿。

    　　本周A 股指数全面上涨，北证50 和科创50 领涨。风格层面，科技TMT和中游制造、小盘、高市盈率和亏损股占优。

    　　申万行业多数收涨，计算机、传媒和汽车涨幅居前，周度涨跌幅分别为13.47%、7.21%和6.93%。本周三大领涨行业体现出泛科技方向对A 股表现的引领：春节期间DeepSeek 连续多日登顶苹果App Store 和谷歌Play Store 全球下载榜首，催化AI 应用相关的计算机与传媒；蛇年春晚舞蹈节目《秧BOT》引发对宇树科技人形机器人的极大关注，本周四比亚迪宣布将召开智能化战略发布会，共同催化汽车行业表现。

    　　海外回顾：中国股市领涨、美股相对弱势

    　　全球权益市场多数收涨，中国股市领涨。

    　　美股市场三大指数小幅收跌，大型科技股对美股上涨的推动力弱化：一方面，DeepSeek 全球大火，对美国AI 大模型与算力产业均造成一定冲击；另一方面，近期部分美国大型科技公司披露第四财季报告，表现低于预期，如Alphabet（（谷歌公公司）、AMD 数据中心营收不及预期，亚马逊第一季度业绩展望低于市场预期。

    　　大类资产：黄金价格持续新高，中债利率再触1.60 关口权益方面，本周全球市场上涨0.05%。商品价格涨跌不一，布伦特原油、伦敦金、LME 铜和CRB 商品涨跌幅分别为-2.74%、2.23%、4.02%和-0.11%，铜金比回升、油金比回落，特朗普2.0 与美国非农均强化美国通胀预期，黄金价格持续新高。利率债方面，中债长短端利率均回落，美债利率长端回落、短端回升，中美利差边际收窄。汇率方面，美元指数下跌0.30%，人民币升值0.68%。

    　　政策事件：美国非农指向通胀，DeepSeek 与比亚迪智驾催化泛科技国内宏观：国务院总理李强主持召开国务院第七次全体会议。

    　　金融市场：德银：中国股票的“估值折价”将消失；证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。

    　　海外宏观：美国财长贝森特暗示：特朗普政府不会就利率问题施压美联储；美国1 月非农就业人数增加14.3 万人，低于市场预期。

    　　国际关系：特朗普称计划很快对欧盟产品征收关税，并指责英国“也有些过分”；国务院关税税则委员会公告称，自2025 年2 月10 日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。

    　　产业动态：国际金价正不断攀上新高；截至2 月6 日 0 时0 分，《哪吒之魔童闹海》票房突破56 亿；比亚迪将于2 月10 日19:30 在深圳总部召开智能化战略发布会；因服务器资源紧张，DeepSeek 已暂停API 服务充值；OpenAI 继续推进“星际之门”项目；金融监管总局决定开展保险资金投资黄金业务试点。

    　　策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线春节假期归来，聚焦四点变化：一是全球大火的DeepSeek；二是特朗普的加征关税；三是假期消费数据的催化；四是业绩预告指引的投资线索。

    　　市场观点及配置建议：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。

    　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。