政策与市场双重驱动 生猪周期轮动展望

政策：生猪反内卷政策影响复盘

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    5月生猪行业被列入反内卷行业；生猪为典型的周期品，自2024年初起，行业进入上行周期，虽然2025年上半年现货价格底部震荡，但是产业饲养成本大幅下降，盈利丰厚，产能增势难以逆转，发改委将生猪行业列入反内卷名单。然而，由于供应增量确定性强，且不同于其他工业品，生猪行业盈利丰厚，生猪盘面反映较小。

    　　02

    　　6月发改委等多部门联合开会，且收储政策落地；本次会议鼓励企业提前降重避免压力后置、督促企业调控产能避免产能过剩、禁止外售二次育肥控制社会超量累库，且猪粮比尚未触及预警线即开启收储，政策力度进一步加强。6月初开始主力合约即形成政策底部，开启反弹趋势。

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    　　7月商品反内卷情绪高涨，叠加农业部召开产业高质量发展会议；7月生猪受限于农产品生产及库存周期属性，盘面整体涨幅有限，多晶硅、碳酸锂、焦煤等反内卷工业品持续走强，商品反内卷交易情绪触及峰值，7月23日农业部召开产业高质量发展会议，情绪层面带动生猪多合约触及涨停板，但盘面利润过于丰厚，升水幅度过大，情绪逐步回落。

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    　　9月政策利多落地，产业逻辑回归；9月16日再度举办生猪反内卷会议，制定分省份分企业的配额减产方案；该政策落地代表阶段性利多出尽，盘面交易产业逻辑，开启产能层面供应过剩逻辑交易。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：吴昊 日期：2025-11-08

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