策略周报：10月出口当月同比出现负值 A股指数宽幅震荡

　　核心要点：

    　　2025.11.03-2025.11.07 日，A 股指数宽幅震荡据Wind 数据，2025.11.03-2025.11.07 日，我们关注的6 个A 股指数宽幅震荡，最终：上证指数上涨1.08%、深证成指微涨0.19%，创业板指微涨0.65%、沪深300 微涨0.82%、科创综指微跌0.65%、万得全A 微涨0.63%。周振幅最大的是创业板指的5.38%。

    　　A 股指数上周宽幅震荡，具体原因有：一是此前科技板块累计涨幅巨大，上周呈现为回调后震荡整固状态，而前期相对低迷的红利板块上周相对活跃；二是技术上来看，上证指数近期在4000 点整数关口上下震荡，该位置压力依然较重；三是中美两国首脑在10 月底于韩国会晤会后，双方近期正在逐步落实会晤成果。我们认为市场整体处于“慢牛”运行状态，随着中美贸易冲突风险短期下降，11 月份市场大概率继续呈现宽幅震荡，逐级上升态势。

    　　一级行业涨多跌少，二级行业元件、通信设备累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：

    　　电力设备、煤炭，周涨幅分别为4.98%、4.52%。而周涨跌幅居后的板块是：

    　　美容护理、计算机，周涨跌幅分别为-3.10%和-2.54%。

    　　据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）中，上周涨幅居前的是电网设备、装修装饰Ⅱ，周涨幅分别为12.46%和8.22%。2025 年以来累计涨幅居前的是元件、通信设备，累计涨幅分别为104.46%、95.86%。而周跌幅居前的是医疗服务、化学制药，周跌幅分别为-4.07%和-3.94%。2025 年以来累计跌幅居前的是专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-13.33%、-9.30%。

    　　据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）中，上周涨幅居前的是火电设备、输变电设备，周涨幅分别为30.38%和21.13%。2025年来累计涨幅居前的是印制电路板、通信网络设备及器件，累计涨幅分别为138.46%、130.70%。周跌幅居前的是品牌消费电子、跨境电商，周跌幅分别为-6.22%、-5.51%。2025 年以来超市、专业连锁Ⅲ跌幅居前，跌幅分别为-15.58%、-13.33%。

    　　宏观数据方面，10 月出口当月同比出现负值据Wind 数据，近期公布的宏观数据主要是10 月份的出口数据。我国10月份出口当月同比增速为-1.10%，这是自2025 年3 月以来出口当月同比增速首次转负，也拖累累计同比增速由9 月的6.10%，下降至5.30%。具体原因在于：一是2024 年10 月基数较高；二是2025 年10 月初，中美贸易领域冲突短暂升级，对10 月当月出口造成一定负面影响。

    　　投资建议

    　　长维度来看，目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的　　重叠趋势中，A 股市场大概率继续以“慢牛”态势运行。

    　　短维度来看，国际上中美贸易短期有所缓和，国内四中全会顺利召开，预期11 月份A 股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势。建议关注：反内卷相关的传统制造领域；与碳达峰相关的大环保板块，以及“十五五”首次提出航天强国相关细分领域。

    　　风险提示

    　　国际方面：一是美国对贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是中东地区伊朗和以色列冲突持续，存在触发“油价-通胀-货币政策-债务危机”连锁反应的风险。

    　　国内方面：一是中美贸易领域冲突暂缓，但不确定性依然存在；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，可能影响我国增长目标的实现。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：2025-11-09

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎