策略周报：隐藏的主线或是年末主题

　　本周A 股行情：（1） 本周（11 月3 日-11 月7 日），A 股市场呈现震荡向上行情，主要宽基指数多数录得上涨，全A 指数上涨0.63%。上证指数涨超1%，上证50、沪深300、创业板指涨幅也相对靠前。而北证50 跌3.79%。

    　　（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（0.82%）表现优于中证1000（ 0.47%）；周期风格和稳定风格涨幅领先，为1.85%，金融风格和成长风格也录得上涨，而消费风格下跌0.70%。（3）从行业来看，本周一级行业涨跌分化。涨幅靠前的三个行业分别为电力设备、煤炭、石油石化。美容护理、计算机、医药生物跌幅靠前。

    　　本周资金流向：（1）A 股市场交投活跃度回落。本周日均成交额为20123 亿元，较上周下降3129.86 亿元；日均换手率为1.8621%，较上周下降0.06 个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2434.79 亿元，较上周下降293.83亿元。截至周四，两融余额为24988.42 亿元，较上周上升125.64 亿元。（3）本周新成立基金41 只，发行份额为265.00 亿份。其中， 权益类基金共有30只，发行份额218.36 亿份，较上周下降17.59 亿份，本周份额占比82.40%。

    　　本周估值变动：全A 指数PE(TTM)估值较上周上升0.86%至22.20 倍，处于2010 年以来89.19%分位数；PB(LF)估值本周上涨0.85%至1.82 倍，处于2010 年以来49.83%分位数。全A 股债利差为2.6893%，位于3 年滚动均值（3.3507%）-1.38 倍标准差附近，处于2010 年以来49.57%分位数水平。

    　　A 股市场投资展望：当前科技主线延续调整， 本周部分主题行情出现回暖但持续性仍显不足，行情或仍以震荡结构为主，关注调整后的配置价值。在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点预计维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点方向与题材在轮动中上涨，背后反映出反内卷主线的逐步确认，价格水平回升逻辑正在提振中期景气改善预期。在板块轮动行情中，隐藏的主线或是年末行情演绎的主题。市场正在为新一轮向上趋势蓄势。上市公司三季报展现出基本面韧性，其中，结构性亮点突出。“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A 股市场中长期向好趋势不改。

    　　配置机会：在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化。（ 1） 反内卷领域：要综合整治“ 内卷式” 竞争。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（ 2）新质生产力领域：顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A 股投资的重要主线。（3）消费领域：消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注。（ 4）“两重”领域：

    　　项目建设将推动产业链的完善和发展，相关企业受益于订单增长与业绩释放。

    　　风险提示：国内政策效果不确定的风险；地缘因素扰动的风险；市场情绪不稳定的风险。 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：杨超/王雪莹 日期：2025-11-09

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