有色金属周报：全球缺电行情持续，看好电解铝后续走势

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价-1.80%到10695.00美元/吨，沪铜-1.23%到8.60万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数上升至-42.04美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一增加0.32万吨至20.33万吨，较上周四增加2.07万吨，为连续五周周度累库，总库存较去年同期的19.25万吨增加1.08万吨，创近三年同期新高。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为73.25%，环比升9.87个百分点；预计下周开工率环比增加2.90个百分点至76.15%。消费端，据SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为63.45%，环比回升2.66个百分点，铜价回调缓解了高价对需求的抑制，加之部分企业为年末冲刺推出促销，双重因素推动下，此前受抑的终端需求集中释放，行业新增订单改善，企业生产排产逐步从低位回升；本周漆包线行业机台开机率环比回升0.86个百分点至76.33%，新增订单大幅回升9.09个百分点，核心驱动力源于铜价下行带来的需求释放。

　　铝：本周LME铝价-0.90%到2862.00美元/吨，沪铝+1.53%到2.16万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，环比上周四累库0.3万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9046万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌0.18个百分点至82.18%，国内氧化铝厂维持高位运行。

　　成本端，本周预焙阳极成本端持续抬升，核心支撑源于原料石油焦市场的偏强走势。据SMM，截至11月6日，中国预焙阳极成本约5183元/吨，较上周四上涨1.39%。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.6%，较上周微跌0.6%；原生铝合金开工率微升至59.4%，预计将以温和步伐继续逼近年内高点；铝线缆开工率环比下滑2个百分点，河南环保管控拖累生产，且电网订单释放不及预期，导致行业开工率短期内回升无望；铝板带、铝箔开工率小幅回落，主因河南环保限产与传统消费领域订单疲软拖累，尽管新能源相关材料需求相对稳定，但铝价高位叠加淡季效应，预计开工率将持续收缩。

　　金：本周COMEX金价-0.15%至4007.8美元/盎司，美债10年期TIPS上升1个百分点至1.83%。SPDR黄金持仓增加0.28吨至1042.06吨。本周黄金受到美国依然停摆以及地缘政治风险等因素影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）11月6日，美国历史上持续时间最长的联邦政府“停摆”进入第37天。从食品救济点前的长队到机场运力的削减，这场“停摆”对美国民众生活与社会运转的冲击正在持续扩大。（2）当地时间7日，韩国联合参谋本部通报称，朝鲜向半岛东部海域发射不明弹道导弹。日本防卫省此前也发布消息称，朝鲜疑似发射弹道导弹。截至目前，朝鲜方面尚未回应。（3）苏丹快速支援部队于11月6日表示同意实行人道主义停火的提议，但苏丹武装部队尚未回应。此前，苏丹安全和国防委员会在讨论四国提出的停火方案后，仍决定继续作战。自2023年4月冲突爆发以来，战争已导致近3万人丧生，超过1200万人流离失所。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨4.23%；10月发布的稀土物项管制措施暂停执行，需求预期大增的情况下，稀土价格大幅上涨；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。锑：本周锑价环比下降6.89%。近期商务部发布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，我们认为行业对于价格的信心或显著修复。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。

　　锡：本周锡价环比下降0.12%。近期印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道；我们认为此番更多为表外供给扰动，结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价+2.14%至8.06万元/吨，氢氧化锂均价+1.1%至8.08万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.15万吨，环比+0.05万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-3.1%至38.50万元/吨，钴中间品CIF价+1.5%至23.35美元/磅，计价系数为99.0。硫酸钴价+0%至8.81万元/吨，四氧化三钴价+0%至34.25万元/吨。

　　镍：本周LME镍价-1.3%至1.51万美元/吨，上期所镍价-1.0%至11.91万元/吨。LME镍库存+0.1万吨至25.31万吨。港口镍矿库存-30.9万吨至1498万吨。

　　风险提示

　　供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。

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国金证券 金云涛,王钦扬