A股策略周报：以我为主 蓄势前行

　　上周外盘多数调整，A股逆势上涨。海外方面，美国政府停摆刷新历史最长记录，私人统计的就业数据再现分化，市场风偏有所降温，上周标普500下跌1.6%，纳指下跌3%，欧股、日股也有回落。国内方面，在“十五五”规划建议和三季报落地后，市场短期处于重要消息的真空期，交易热度更多集中在红利资产和近期景气回升的板块，上周上证指数上涨1.1%，中证红利指数上涨2.2%；行业方面，电力设备、基础化工等行业受益于相关材料产品涨价及供需格局改善而有较好表现，煤炭、石油石化、银行等高股息行业涨幅也靠前。

    　　海外方面，美国政府停摆陷入“持久战”，官方数据缺失叠加私人统计数据分化，海外市场仍处“迷茫期”。一方面，美国政府停摆刷新最长记录，对经济民生的负面影响显现。当地时间11月7日，参议院民主党提出一项为政府运营提供短期资金的决议，同时要求共和党同意将《平价医疗法案》的税收抵免单独延长一年，但共和党拒绝该提议并称“没有讨论的余地”，两党分歧。难截弥至11月8日，本轮美国政府停摆已持续39天，打破先前35天的纪录，受此影响，近期美国航班出行受阻，食品救济、冬季采暖等相关补贴延迟发放，市场担忧会拖累美国Q4经济增长。另一方面，在官方数据缺失的背景下，私人统计数据分化进一步扰乱市场预期。其中，美国10月ADP新增就业4.2万人，高于市场预期，扭转此前连续两个月就业减少的局面；但就业咨询公司挑战者企业发布的裁员报告显示，美国企业10月宣布裁员15.3万人，同比跃升175%，创20年来同期最高水平，主因是科技和仓储行业的裁员。

    　　国内方面，部分先进制造产品出口保持较高景气，政策细化推动新场景大规模应用的工作部署。经济方面，10月出口增长有所放缓，但船舶、汽车、集成电路等优势先进制造产品出口保持较快增长。10月出口金额同比-1.1%，低于前值9.4pct；结构上，船舶、汽车、集成电路等商品出口增速较高，当月同比分别为68%、34%、27%。10月进口金额同比1.0%，高新技术产品进口增速回落较多。政策方面，加快场景培育和开放的实施意见落地。11月7日，国办印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》（简称《意见》），这也是对10月31日国常会工作部署的落地；《意见》致力于推动更多“应用场景”转变为“科创胜景”，全方位支持“技术突破—场景验证—产业应用—体系升级”，明确将在数字经济、人工智能、全空间无人体系、生物技术、清洁能源、海洋开发等领域打造一批新领域新赛道应用场景，在制造业、交通运输、智慧物流、现代农业领域建设一批产业转型升级的新业态应用场景。

    　　综合来看，我们倾向于认为A股短期高位震荡是在为中期继续向上蓄力，外部风险释放的背景下，我国向好的经济预期和稳定的制度优势更加凸显，配置上建议更多“以我为主”，重点关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造板块（TMT/机械/军工等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是红利资产仍具配置价值。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/郝思婧 日期：2025-11-10

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