从政策优化到价值发现：医药产业升级下的投资新机遇

　　投资要点：

    　　近期观点

    　　1. 集采政策显示积极信号

    　　2. 非肿瘤领域成为研发新焦点

    　　3. 复杂技术平台迎来黄金发展期

    　　4. 线上零售渠道价值凸显

    　　5. 出海与CXO 全球化构成双重驱动

    　　投资建议

    　　基于对当前医药产业结构性转型的深入分析，投资布局应重点关注以下三条高景气产业链：一是CXO，在产业全球化与研发外包深化的趋势下，其复合增长率显著高于全球行业平均水平，头部企业通过完善的全球网络与技术创新，持续赋能医药研发全链条。二是非肿瘤研发，非肿瘤领域研发占比显著提升，企业纷纷转向差异化创新赛道。

    　　三是线上零售，布局数字化营销与私域流量建设，提升药品可及性与服务体验。对应的上市代表公司可关注：CXO 领域的药明康德、泰格医药；非肿瘤研发龙头信达生物、恒瑞医药；以及线上零售领域的阿里健康、京东健康。建议优先选择各赛道中技术壁垒高、竞争优势明确的龙头企业进行配置。

    　　风险提示

    　　技术研发不及预期或医保降价超预期；宏观需求变化；医疗事件风险 机构：华福证券有限责任公司 研究员：赵月 日期：2025-11-10

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎