策略点评：内外利好或推动A股震荡上行
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2025-11-10 22:10:14
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投资要点：
摘要。2025 年11 月10 日周一，A 股市场延续上涨，上证收盘价年内新高；国债期货多上涨；商品指数上涨，碳酸锂大涨超7%，金银重启升势。
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡上行，微盘与红利延续强势表现? 震荡上行，沪强深弱，微盘与红利延续强势。今日三大指数走势分化，沪强深弱格局明显，上证指数收报4018.6 点，涨幅0.53%，收盘价创年内新高；深证成指围绕平盘线波动，收报13427.61 点，涨幅0.18%；创业板指收报3178.83 点，跌幅0.92%，科创50 收报1407.56 点，跌幅0.57%；微盘指数和红利指数分别上涨0.99%、0.76%。全市场3373 只个股上涨，1952 只下跌；市场成交额2.19 万亿，较上一交易日放量8.6%。
大消费领涨，科技赛道延续承压。根据统计局数据，10 月CPI 同比回升至0.2%，较8、9 月的-0.4%、-0.3%明显改善，或是拉动今日消费板块领涨的原因之一，其中乳业指数、饮料制造精选指数、白酒指数分别上涨5.21%、5.03%、4.73%，中国中免、锦江酒店、会稽山等细分龙头涨停。科技板块则延续承压，宇树机器人指数、光伏逆变器指数、光刻工厂指数、液冷服务器指数分别下跌1.95%、1.79%、1.38%、1.37%，或显示市场风格仍在切换。
内外利好或推动市场延续上行。新华社华盛顿11 月9 日电，据美国媒体9 日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。我们认为若美国政府停摆结束，则外部环境不确定性或进一步打消，结合国内CPI 开启回暖，内外因素共同推动下市场或延续震荡偏强走势。建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路。若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇。
2)债券市场：多数上涨，趋势回暖
多数上涨，趋势回暖。今日国债期货市场呈现明显的期限分化，从主力合约表现看，30 年期合约成为上涨主力，收盘价116.28 元，涨幅扩大至0.22%；10 年期合约收盘价108.485 元，微涨0.01%；显示中长端市场情绪逐步修复；5 年期合约微涨0.02%，收盘价105.940 元；2 年期合约持平于102.468 元。
净投放支撑流动性，短端利率边际上行。今日资金面延续宽松格局，央行开展1199亿元7 天期逆回购操作，对冲783 亿元到期量后单日净投放416 亿元，银行间市场资金供给充足，但短端利率或受月初资金需求上升影响小幅上行， Shibor 隔夜品种上行15.2BP 至1.479%，7 天期上行5.6BP 至1.478%，14 天期上行2.2BP 至1.492%，1 个月期微降0.1BP 至1.525%。但存款类机构回购利率仍维持低位，前一日DR001 为1.33%、DR007 为1.41%，整体流动性充裕未改。
短期维持谨慎乐观观点，关注美债收益率变化影响。尽管今日债市走强，我们认为短期市场维持谨慎乐观态度，资金面宽松与政策呵护或将支撑债市震荡偏强。今日美国参议院通过临时拨款法案结束政府停摆，风险偏好回升或推动美债收益率上行，需警惕外部美债收益率上行和内部经济数据改善带来的扰动。
3)商品市场：碳酸锂大涨，贵金属强势
商品指数上涨，碳酸锂大涨。今日南华商品指数收于 2540.39 点，上涨0.54%，市场呈现“结构性上涨”格局，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及部分化工品种承压调整。其中碳酸锂主力合约大涨7.36%，创近两月最大单日涨幅，沪银、沪金等贵金属同步走强；黑色系中焦煤、焦炭回调，玻璃跌超2%。
碳酸锂价格大涨。今日碳酸锂期货主力合约收于87240 元/吨，近期延续偏强反弹走势，收盘价创近两个月新高。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产。根据江西省自然资源厅公示，枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12 月中下旬，供给端或维持偏紧；9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh 同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。
金银价格重启升势。今日沪银、沪金期货主力合约分别上涨2.85%、2.00%，经历前期调整且企稳后开启反弹，其中沪银主力合约收盘价突破20 日均线。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为CPI 回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12 月进一步降息预期等因素。
商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-10
摘要。2025 年11 月10 日周一，A 股市场延续上涨，上证收盘价年内新高；国债期货多上涨；商品指数上涨，碳酸锂大涨超7%，金银重启升势。
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡上行，微盘与红利延续强势表现? 震荡上行，沪强深弱，微盘与红利延续强势。今日三大指数走势分化，沪强深弱格局明显，上证指数收报4018.6 点，涨幅0.53%，收盘价创年内新高；深证成指围绕平盘线波动，收报13427.61 点，涨幅0.18%；创业板指收报3178.83 点，跌幅0.92%，科创50 收报1407.56 点，跌幅0.57%；微盘指数和红利指数分别上涨0.99%、0.76%。全市场3373 只个股上涨，1952 只下跌；市场成交额2.19 万亿，较上一交易日放量8.6%。
大消费领涨，科技赛道延续承压。根据统计局数据，10 月CPI 同比回升至0.2%，较8、9 月的-0.4%、-0.3%明显改善，或是拉动今日消费板块领涨的原因之一，其中乳业指数、饮料制造精选指数、白酒指数分别上涨5.21%、5.03%、4.73%，中国中免、锦江酒店、会稽山等细分龙头涨停。科技板块则延续承压，宇树机器人指数、光伏逆变器指数、光刻工厂指数、液冷服务器指数分别下跌1.95%、1.79%、1.38%、1.37%，或显示市场风格仍在切换。
内外利好或推动市场延续上行。新华社华盛顿11 月9 日电，据美国媒体9 日报道，美国国会参议院已就结束联邦政府“停摆”达成一致。我们认为若美国政府停摆结束，则外部环境不确定性或进一步打消，结合国内CPI 开启回暖，内外因素共同推动下市场或延续震荡偏强走势。建议维持“红利&微盘与科技为代表的产业趋势板块”均衡布局思路。若后续国内政策推动下消费市场持续回暖，则大消费板块或存在进一步布局机遇。
2)债券市场：多数上涨，趋势回暖
多数上涨，趋势回暖。今日国债期货市场呈现明显的期限分化，从主力合约表现看，30 年期合约成为上涨主力，收盘价116.28 元，涨幅扩大至0.22%；10 年期合约收盘价108.485 元，微涨0.01%；显示中长端市场情绪逐步修复；5 年期合约微涨0.02%，收盘价105.940 元；2 年期合约持平于102.468 元。
净投放支撑流动性，短端利率边际上行。今日资金面延续宽松格局，央行开展1199亿元7 天期逆回购操作，对冲783 亿元到期量后单日净投放416 亿元，银行间市场资金供给充足，但短端利率或受月初资金需求上升影响小幅上行， Shibor 隔夜品种上行15.2BP 至1.479%，7 天期上行5.6BP 至1.478%，14 天期上行2.2BP 至1.492%，1 个月期微降0.1BP 至1.525%。但存款类机构回购利率仍维持低位，前一日DR001 为1.33%、DR007 为1.41%，整体流动性充裕未改。
短期维持谨慎乐观观点，关注美债收益率变化影响。尽管今日债市走强，我们认为短期市场维持谨慎乐观态度，资金面宽松与政策呵护或将支撑债市震荡偏强。今日美国参议院通过临时拨款法案结束政府停摆，风险偏好回升或推动美债收益率上行，需警惕外部美债收益率上行和内部经济数据改善带来的扰动。
3)商品市场：碳酸锂大涨，贵金属强势
商品指数上涨，碳酸锂大涨。今日南华商品指数收于 2540.39 点，上涨0.54%，市场呈现“结构性上涨”格局，新能源材料与贵金属成为主要上涨动力，黑色系及部分化工品种承压调整。其中碳酸锂主力合约大涨7.36%，创近两月最大单日涨幅，沪银、沪金等贵金属同步走强；黑色系中焦煤、焦炭回调，玻璃跌超2%。
碳酸锂价格大涨。今日碳酸锂期货主力合约收于87240 元/吨，近期延续偏强反弹走势，收盘价创近两个月新高。根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，综合整治“内卷式”竞争，市场或预期供给端收紧有望延续，国内“反内卷”政策背景下，江西、四川等地部分云母提锂企业已开始阶段性停产。根据江西省自然资源厅公示，枧下窝采矿证申请程序正在进行，根据采矿权申请流程，预计后续复产时间不会早于12 月中下旬，供给端或维持偏紧；9月我国动力和其它电池合计产量为151GWh 同比增长50%，需求端高增长对碳酸锂价格或带来进一步支撑。
金银价格重启升势。今日沪银、沪金期货主力合约分别上涨2.85%、2.00%，经历前期调整且企稳后开启反弹，其中沪银主力合约收盘价突破20 日均线。中长期来看，我们认为全球债务扩张、去美元化趋势深化、央行持续购金及实际利率下行周期等核心支撑因素综合叠加，黄金价格上涨的逻辑未发生根本改变，白银作为工业属性或进一步受益经济复苏，建议继续逢低布局。
2）近期核心思路总结
权益方面，我们认为CPI 回暖叠加美国政府停摆结束，内外因素推动下市场或开启震荡上行，建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板块，科技领域长期看好。
债市方面，我们认为短期资金面预计将维持宽松，后续需关注国内政策、央行买卖国债效果、美联储12 月进一步降息预期等因素。
商品方面，我们认为国内反内卷相关品种政策效果正逐步体现，碳酸锂价格近期表现强势，后市或维持震荡上行；美联储再次降息后贵金属品种配置价值正逐步显现，建议继续逢低布局。
风险提示： 中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：程强/翟堃/高嘉麒 日期：2025-11-10
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