策略跟踪报告：A股三季报盈利能力延续修复

　　投资要点：

    　　全部A 股：2025 年前三季度归母净利润同比增速提升。从已披露2025 年三季报数据的A 股上市公司整体业绩表现看，前三季度全A 营收总额同比小幅回升，归母净利润同比实现增长，盈利能力有所修复。从营收情况看，全部A 股上市公司2025 年三季报营收同比增长1%，增速由负转正。

    　　从利润水平看，全部A 股上市公司三季报归母净利润同比增长6%，增速较2024 年同期提高5.0pct。

    　　宽基指数：2025 前三季度小盘股归母净利润同比延续较快增长。从A 股主要指数看，营收方面，2025 年三季报显示，A 股主要宽幅指数营收表现不一。其中，中小盘表现较优，创业板指、北证A 股营收同比增长超过10%。科技成长板块景气度维持高位、技术突破与需求回暖助推中小盘营收改善。从营收同比增速变动情况看，北证A 股、创业板营收增速同比回升幅度较大。归母净利润方面，前三季度中小盘指数盈利修复能力有所增强。其中创业板指数归母净利润同比增长超20%，在主要宽基指数中排名领先。从归母净利润增速变动情况看，前三季度北证A 股、创业板指数归母净利润同比增速提升超过25pct,表现较为优异。板块内科技尤其是AI 产业链公司和医药生物行业盈利弹性增强。

    　　一级行业：超半数行业归母净利润实现同比正增长。营收增速方面，在申万一级行业中，三季报显示，国防军工、电子、汽车等行业营收同比增速排名靠前。上游行业中营收增速表现不一，煤炭、钢铁、建材、石化等行业营收相比2024 年同期回落，有色金属、基础化工行业营收分别实现增长。中游行业中电力设备、机械设备行业营收同比增速超过5%。下游行业中多个细分板块营收实现正增长。其中，汽车、家用电器、社会服务、农林牧渔行业三季报营收回升幅度较大。汽车行业营收连续三季度实现回升，“反内卷”治理下行业景气度有所改善。TMT 板块中，四个主要细分行业三季报营收均实现同比正增长。

    　　归母净利润方面，2025 年三季报显示，17 个行业归母净利润实现同比正增长。计算机、传媒、电子行业归母净利润增速同比实现超过30%的高增长，非银金融、有色金属行业表现也较为优异。科技创新仍然是发展新质生产力的关键环节，人工智能领域维持高景气度，随着技术的突破与应用场景更加多元，相关行业的业绩改善势头向好。非银金融行业受益于资本市场回暖与交投热度回升，自营业务及经　　纪业务盈利能力提升，归母净利润同比实现较高增长。

    　　投资建议：2025 年三季报显示，A 股上市公司业绩延续回升势头，主要指数中，中小盘盈利能力回升，北证A 股及创业板指改善幅度较大。从一级行业看，行业间表现仍有分化。中游电力设备、机械设备，周期板块中非银金融行业及TMT 领域子行业业绩回升幅度较大。科技成长板块业绩持续改善有助于提振投资者风险偏好。研发能力较强、商业化路径清晰的公司具有核心竞争力，预计后续业绩将持续表现出色，获得市场的认可。科技成长板块尤其AI 产业链多个子行业发展迅速，同时全方位扩大内需主线延续，持续关注在国内市场中需求回升的板块。在行业配置方面，建议关注：（1）把握科技成长板块配置机遇，随着AI 产业链持续加快发展，电子、计算机等行业景气度维持高位，业绩改善幅度较大。（2）扩大内需主线下，服务消费领域或发力，社会服务、公用事业行业中关注成本优势突出、需求扩张较快的头部公司。（3）周期板块中，资本市场持续回暖，预计非银金融板块业绩维持改善势头。

    　　风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；企业盈利修复偏慢；地缘政治风险加剧。 机构：万联证券股份有限公司 研究员：宫慧菁 日期：2025-11-11

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