大类资产配置模型月报：1月权益资产调整 国内风险平价策略收益达到0.41%

本报告导读：

    本报告对大类资产走势、多个量化资产配置策略表现进行跟踪。策略表现上，2025年以来，国内资产BL 策略1 的1 月收益为0.34%，2025 年收益为0.34%；国内资产BL 策略2 的1 月收益为0.31%，2025 年收益为0.31%；国内资产风险平价策略的1 月收益为0.41%，2025 年收益为0.41%；基于宏观因子的资产配置策略的1 月收益为0.38%，2025年收益为0.38%。

    投资要点：

    国君量化资产 配置策略简介：国泰君安量化配置团队专注于资产配置量化模型研究，此前我们已经完成了Black-Litterman、风险平价、宏观因子3 个基础资产配置模型的开发，并使用上述模型在国内股票、债券、商品、黄金4 大类资产上开发了大类资产配置策略，进行样本外跟踪。

    大类资产走势回顾：上月（2025-01-01 到2025-01-31）国内大类资产权益资产调整，黄金、商品指数上涨。其中，SHFE 黄金、南华商品指数、中证转债、中债-国债总财富(总值)指数、中债-企业债总财富(总值)指数和恒生指数分录涨幅4.6%、2.54%、1.34%、0.43%、0.12%和0.09%；沪深300 和中证1000 分录跌幅2.99%和1.87%。

    从资产相关性来看，沪深300 与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性为-36.51%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数相关性为41.99%，沪深300 与南华商品指数相关性为-20.13%。

    大类资产配置策略跟踪：2025 年以来，国内资产BL 策略1 收益为0.34%，1 月收益为0.34%，最大回撤为0.39%，年化波动为0.48%；国内资产BL 策略2 收益为0.31%，1 月收益为0.31%，最大回撤为0.35%，年化波动为0.42%；国内资产风险平价策略收益为0.41%，1 月收益为0.41%，最大回撤为0.12%，年化波动为0.22%；基于宏观因子的资产配置策略收益为0.38%，1 月收益为0.38%，最大回撤为0.12%，年化波动为0.22%。

    宏观因子观点：站在2025 年1 月底，我们认为：增长方面：制造业PMI 49.1%，非制造业50.2%。内需弱复苏，政策推动下预计制造业PMI 回升至50%。通胀方面：1 月CPI 同比0.6%，PPI -1.8%。预计2 月CPI 可能转负，PPI 因基建需求或有支撑。利率方面：1 月新增社融6.4 万亿，M2 增速7.2%。预期降息，实际利率下行压力存。

    信用方面：社融季节性回升，企业信贷需求弱，但违约风险可控。

    汇率方面：美元指数震荡，人民币在政策干预下维持区间波动。流动性方面：节后现金回笼，DR007 小幅上行至1.95%。故分别为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置宏观打分为1、0、-1、0、0、0。

    风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。