北交所个股特征梳理与指数视角下跨板块对比：基本面情况、收益及风险特征、流动性表现等核心指标解析

　　研报摘要

    　　北交所自设立以来与上交所、深交所形成差异化定位。随着多层次资本市场间的业务联动，我国创新型中小企业由“区域性股权市场→新三板→北交所→科创板或创业板”的梯度培育链条较为明确。

    　　鉴于北交所个股中，高新技术型企业占比较高的特点，从盈利能力、研发能力及成长能力三大维度对2021-12-31 至2025-09-30 时段的基本面情况进行刻画：

    　　盈利能力方面，北交所上市企业的毛利率集中在20%-40%区间，历年企业数量占比在50%左右。归母净利率分布于0%-20%区间的历年企业数量在200 家至210家左右。ROE 表现上，高ROE 企业数量逐年减少，低ROE 企业数量不断增加；? 研发能力方面，北交所上市企业的研发费用率在3%-5%区间的情况较多，研发人员占比多分布于10%-15%的区间；

    　　成长能力方面，营收同比增长率和归母净利润同比增长率均呈两极分化的趋势。

    　　聚焦于北交所首发指标，今年以来，北交所个股网上发行中签率与历史平均水平相比有所下降，整体在0.02%至0.17%区间内浮动，均值仅为0.04%。定价水平方面，基于历史数据，北交所个股首发市盈率大多低于行业市盈率和可比公司市盈率均值。

    　　北交所个股首日涨跌幅数据呈现两极分化态势，首日换手率均值在43.99%水平。

    　　为衡量北交所与主板、科创板、创业板的板块差异，以上述板块的代表性指数为载体，从行业分布、基本面特征、收益表现及流动性情况、估值四大维度进行分析：

    　　行业分布上，2025 年9 月30 日，北证50 指数前三大申万一级行业为机械设备、电力设备和计算机；沪深300 指数主要集中在电子、银行和非银金融；科创50 指数和创业板指在成份证券数量方面的前三大行业均为电子、医药生物和电力设备。

    　　基本面特征上，根据2022 年至2025 年三季度财报数据，盈利能力方面，北证50指数、沪深300 指数和创业板指毛利率分别在20.42%-23.78%、18.68%-19.03%和24.19%-25.18%区间浮动；北证50 指数和科创50 指数的归母净利率在2022 年至2023 年跌幅明显，出现“增收不增利”的情况。研发能力方面，2022 年至2024年，北证50 指数和沪深300 指数的研发费用CAGR 均在8%之上；科创50 指数的研发费用CAGR 最高；创业板指的研发费用CAGR 位于第二位。成长能力方面，四只指数2024 年营收同比增长率均较2023 年有所回落。

    　　收益及流动性表现上，或得益于“924”一揽子金融政策的利好，四只指数均在2024 年9 月出现行情拐点。此外，北证50 指数还分别在2023 年11 月和2025 年1 月经历两次行情拐点。各拐点上，北证50 指数成交额和换手率均出现显著攀升。

    　　估值表现上，截至2025 年9 月30 日，四只指数估值水平均处于历史高位。回溯历史，2022-04-29 至2025-09-30，北证50 指数和科创50 指数的市盈率（TTM）数据走势较为接近，沪深300 指数和创业板指的市盈率（TTM）则较为稳定。

    　　展望后市，“十五五”时期北交所与新三板将从强化服务力度，提升市场稳定性，完善市场产品制度、服务体系及技术系统，加强多方协同配合四大维度重点发力。

    　　风险提示：报告仅基于历史公开数据对北交所个股及各板块代表性指数进行描述，不代表对相应个股及指数未来业绩表现的预测，不构成投资建议。 机构：金融街证券股份有限公司 研究员：周晟昂 日期：2025-11-21

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