政策与大类资产配置周观察：开年动员号角吹响

　　海内外政策要闻

    　　李强主持召开国务院第七次全体会议，讨论《政府工作报告》。国务院总理李强2月5 日主持召开国务院第七次全体会议，讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告，并对做好开年工作进行动员。李强指出，向全国人民代表大会报告工作，是接受全国人民对政府工作的检验，是国务院的法定职责。形成一份高质量的政府工作报告，对于凝聚共识、提振信心、推动发展具有重要作用。

    　　特朗普或将宣布“对等关税”措施。在加拿大和墨西哥政府表示强烈反对关税的压力下，特朗普宣布将相关关税措施延期至3 月4 日。当地时间2 月7 日，特朗普签署行政令，恢复了针对中国小包裹的“最低限度”免税门槛。但同日综合美国媒体报道，美国总统特朗普表示他将在2 月10 日当周宣布实施对等关税措施。

    　　国内外政策导向分析

    　　上周（2.2-2.9）海外政策聚焦于特朗普关税政策出现反复，全球服务贸易增速上升。当地时间2月7日，特朗普签署行政令，恢复了针对中国小包裹（价值低于800美元）的“最低限度”免税门槛，同时特朗普表示将在2月10日当周宣布实施对等关税措施。

    　　上周（2.2-2.9）国内政策主要聚焦于李强总理召开国务院第七次全体会议讨论拟提请十四届全国人大三次会议审议的政府工作报告，第九届亚洲冬季运动会顺利开幕，总书记听取吉林省委和省政府工作汇报；资本市场方面，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》并再度组织投资者座谈会，问策于市场；产业方面，31省市都已召开“新春第一会”，吹响新一年推动经济高质量发展的“冲锋号”；其他金融政策方面，金管总局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》及《保险集团集中度风险监管指引》。地产方面，重庆市发布《推动经济持续向上向好若干政策举措》。

    　　1、权益：A股方面，春节后首周主板指数普遍开始反弹，其中创业板指数反弹5.36%，深证成指则反弹4.46%。政策影响：证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》；证监会再度召开投资者座谈会，问需于市场、问计于市场、问道于市场。

    　　2、固收：春节后资金面紧张情绪暂时放缓，2月5日当周以来央行总共回笼资金10073亿元（含国库现金）。春节后DR007回落至1.8%以下，2月8日最低达到1.73%。政策影响：截至2月8日，已有12地披露发行再融资专项债，募资用于置换存量隐性债务，2025地方化债大幕开启。

    　　3、大宗商品：有色金属节后反弹；能化再度回落；贵金属再创新高；黑色金属小幅回落；节后猪肉再度回调。政策影响：上海发布《大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025—2027年）》；国办发布《关于推动成品油流通高质量发展的意见》；金融监管总局决定开展保险资金投资黄金业务试点；重庆取消中心城区原已纳入两年限售范围住房的再交易管理；全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议召开。

    　　4、外汇：2月上旬以来受特朗普第二任期各项政策预期落地、1月非农就业数据略低于预期导致联储宽松预期再起等因素影响，美元指数一度小幅回落至108点以下。人民币2月上旬贬值趋势暂时放缓，基本维持在7.3以下。政策影响：进出口银行出台促进外贸稳定增长专项措施；我国恢复对美部分商品加征关税；1月非农就业好坏参半，后续联储或将以通胀压力为主要考量。

    　　大类资产轮动展望

    　　权益赛点2.0 第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况。重视黄金，利率债受益宽松预期，但抢跑后已拥挤。

    　　风险提示：特朗普新政不确定性超出市场预期；隐债化解落地时滞；地缘政治冲突升级；贸易摩擦再度升级。