A股流动性与风格跟踪月报：融资资金回流在望 小盘成长风格占优

　　2 月市场进入春节效应后半场，历年2 月、春节后到两会前，偏成长、偏小盘风格升温，小盘成长上涨和取得正超额收益的概率均明显加大。资金方面，2月融资资金有望回流贡献增量，且外资积极看多中国资产，或有增持。国内政策积极维护资本市场稳定，引导中长期资金入市，有利于市场风险偏好修复。

    　　DeepSeek 引领新一轮AI 热潮。综合春节效应、资金面、政策、产业趋势等多重因素，预计 2 月A 股偏小盘、偏成长、偏科技主题的风格将相对占优，对应指数选择中证1000、科创50。

    　　1 月复盘：大类资产上，美元冲高回落，商品价格普涨，全球股市涨跌互现，美欧＞港股＞A 股；A 股先抑后扬。外汇方面，美元指数走弱，非美货币普遍走强，人民币汇率小幅反弹。大宗商品方面，商品价格普涨，贵金属涨幅较大。国债方面，美债利率先涨后跌，中债利率窄幅震荡，中美利差保持不变。1 月以来A 股走势先跌后涨，其市场表现可以分为以下两个阶段：第一阶段（1/1-1/10）：避险情绪提升，大盘普跌。第二阶段（1/13-1/27）：市场开始反弹，小盘科技占优。

    　　风格展望：2 月偏小盘、成长、科技主题风格。2 月市场演绎春节效应的后半场，迎接春季躁动，随着业绩披露担忧落地、两会预热等季节性因素，历年2 月、春节后到两会前市场多表现为以中证1000 为代表的小盘成长风格占优。其次，国内政策积极维护资本市场稳定、美国加征关税的担忧短期落地等有利于市场风险偏好修复。从资金面角度来看，2 月融资资金有望回流，并且当前外资积极做多中国资产，近期跟踪海外跟踪A/H 股的ETF 重回净流入，资金的回流整体有利于A 股成长风格。此外，春节以来DeepSeek 热度高涨，AI 产业链持续发酵，引领科技主题行情。基于此，预计2 月A 股偏小盘、偏成长、偏主题的市场风格大概率相对占优，对应指数选择中证1000、科创50。

    　　流动性与资金供需：2 月融资资金有望回流，外资增持。国内流动性来看，1 月春节取现需求叠加税期到来，资金利率大幅抬升，春节之后有望得到缓解。海外方面，美联储1 月议息会议如期暂停降息，对市场的影响相对有限。

    　　另外，美国对中国加征关税10%，若短期美国未释放进一步提高关税的信号，则短期靴子落地有利于后续市场风险偏好改善。股市资金供需方面，1 月股票市场可跟踪资金供需紧平衡， ETF 逆势净申购成为1 月主力增量资金。

    　　展望2025 年2 月，融资资金回流有望贡献增量，外资或有所增持。

    　　市场情绪与资金偏好跟踪：1）1 月股权风险溢价下降，市场风险偏好改善。

    　　2）1 月主要宽基指数成交额占比多数下降，换手率有所上升。目前来看，中证1000、大盘成长的估值和交易集中度和估值处于历史相对低位。3）从一级行业来看，1 月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向：1）特朗普渐进式关税政策弱于预期，国内政策基调积极，宏观利好推动有色金属交易热度提升。2）受益于AI 产业趋势的电子、通信、机械等行业。3）受益于扩内需的家用电器、汽车板块。

    　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧