策略日报：海外转势 关注缺口压力

　　大类资产跟踪

    　　利率债全天震荡。我们维持此前的判断：往后看，股市中短期或将进入调整期，预计债市整体震荡偏强。但以年为计的更大周期上，A 股上涨预计没有结束，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9 月份政策转向的低点（2024 年9 月30 日）附近。

    　　A 股：海外指数纷纷突破前期下跌的高点，但A 股整体较弱，上证指数若能补上上方3930 附近的缺口并企稳，那么新一轮的上行或将展开。

    　　从各大指数来看，创业板率先补缺，有望成为下一轮的领涨指数，建议投资者控制仓位的同时，以创业板有多头趋势的板块和个股为主要持仓方向。今日上证指数缩量企稳，但其余指数大多下跌，好的一面是海外风险有所释放，12 月美联储降息概率增加，谷歌接替英伟达成为美股新的上涨标的。由于海外股市的企稳上行，A 股继续大幅下行的可能性降低，可在控制风险的同时适当做多强势板块的个股。

    　　美股：谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，尤其是科技股中英伟达、甲骨文走势明显较弱，而苹果谷歌走势较强。传统产业中如沃尔玛、区域银行等走出强趋势。从技术面上看美股指数经历连续大幅反弹后有重回上涨趋势的迹象，建议投资者在保持适量多单的同时，规避英伟达、甲骨文等弱势个股。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.0833，较前一日收盘上涨75 基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，这或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在偏强震荡的趋势上，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。

    　　商品市场：文华商品指数上涨0.3%，板块表现分化，油脂和贵金属板块领涨，聚酯板块表现不佳。由于俄乌停战导致后续重建预期的催化以及12 月降息预期的重新升温，有色等商品走势较强，而有增产预期的原油表现较弱。建议投资者可多强空弱，如做多铜油比等。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）市场监管总局召开2025 年第五次企业公平竞争座谈会。2）外交部：台湾问题是中国内政不容任何外部势力干涉。3）国家发改委：

    　　要注意防范重复度高的人形机器人产品“扎堆”上市。

    　　国外：1）法国总统府：马克龙将访华。2）日本维新会或因谈不拢退出执政联盟。3）俄方称拒绝任何让步，乌方称不接受领土被占。

    　　交易策略

    　　债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024 年9 月30 日低点。

    　　A 股市场：以创业板的强势个股为主，关注上证指数3930 的压力。

    　　美股市场：做多的同时规避英伟达、甲骨文等弱势股。

    　　外汇市场：人民币升值至新的箱体后震荡。

    　　商品市场：做多铜油比。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张冬冬/徐梓铭 日期：2025-11-28

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎