板块轮动月报：成长价值继续均衡 关注大市值消费股

　　核心观点

    　　三季度以来公募基金定价权持续提升，保险、外资等资金12 月通常呈现季节性净流入的特征，年末部分资金求稳需求上升，叠加海外美联储降息预期升温，我们认为12 月流动性更好、盈利稳定性更强的大市值风格有望占优，市场正反馈效应衰减背景下成长价值风格继续均衡配置，行业风格重视消费和周期。行业配置方面，建议关注食品饮料、出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空）、医药生物（创新药），农林牧渔（生猪养殖）以及传媒（AI 应用）。

    　　风格轮动：市值看大盘，估值向均衡，行业关注消费风格1）市值风格：巨潮大盘＞巨潮中盘＞巨潮小盘，市值风格或偏向大盘；2）估值风格：相对占优的风格指数成长、价值均匀分布，估值风格趋向均衡；3）中信行业风格：消费＞周期＞金融＞稳定＞成长，预计消费、周期风格相对占优。综合而言，12 月成长价值风格继续均衡，重点关注大市值消费股。

    　　公募基金定价权继续提升，利好大中市值风格。截至11 月25 日，今年以来普通股票型+混合型（剔除偏债）公募累计新发行同比增长138.2%；主动权益规模较去年末增加7830 亿元，其占A 股流通市值比重在经历二季度低点后持续回升。

    　　偏好大市值的保险、外资等资金有望在12 月出现季节性净流入。1）年末通常是保险公司实现次年“开门红”的预热关键期，每年12 月至次年1 月保费收入具有季节性集中流入的特征。2）每年11 月至次年2 月通常是外资净流入高峰期，或与稳增长政策预期升温有关。

    　　年末部分资金求稳需求上升，流动性更好、盈利稳定性更强的大盘股或受益。从三季报业绩来看，部分顺周期、金融行业前期未受市场热捧，但资本回报有一定改善。预计在部分资金“保收益”需求上升、风格均衡化的过程中，大市值消费、周期、金融风格有望表现活跃。

    　　美联储12 月降息预期升温，A 股大市值风格有望受益。截至11 月26 日，CME数据显示12 月降息25BP 的概率从之前的约40%大幅升至84.4%。全球流动性边际趋宽、美债收益率预期下行，有助于驱动国际资金更多流入新兴市场。

    　　行业配置：消费为先，关注景气

    　　根据行业打分表，得分排名前十的行业为食品饮料、消费者服务、交通运输、商贸零售、计算机、石油石化、电力设备、农林牧渔、传媒、医药和银行。

    　　结合基本面，建议关注日历效应占优、本轮行情相对滞涨的食品饮料，关注受益于政策支持、基本面验证的出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空），受联储降息预期抬升催化、FDA 重磅换人利好带动的医药生物（创新药），“反内卷”政策持续推进、供给收缩的农林牧渔（生猪养殖），以及谷歌Nano Banana Pro问世催化的传媒（AI 应用）。

    　　下月板块配置建议

    　　未来一个月风格或继续均衡化，相对看好大市值均衡风格，行业风格重点关注消费和周期方向。行业配置方面，建议关注食品饮料、出行链消费者服务（免税、酒店）和交通运输（航空）、医药生物（创新药），农林牧渔（生猪养殖）以及传媒（AI 应用）。

    　　风险提示

    　　模型设计的主观性、回测时间较短或缺乏、超额收益不可持续、高换手率无法实现或无意义、一致预期数据错误或突变。 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：廖静池/王大霁/赵闻恺/高旗胜 日期：2025-11-27

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