红利策略研究：年末看好红利资产行情韧性

　　核心要点：

    　　主动增强型红利策略的构建

    　　结合股息率因子与分红率因子，构建平衡的高股息高分红配置体系。

    　　（1）高股息行业：重点选择银行、煤炭、石油石化、钢铁、交通运输、公用事业等板块，具备低估值-高股息特征，回报预期稳定；（2）高分红行业：分红率高、成长性好的行业，选择家用电器、纺织服装、轻工制造，此外包括科技、机械设备、医药生物等板块，自由现金流稳定，分红意愿高，资金面相对活跃，兼具行情弹性。

    　　在策略重点配置的行业内设置基于分红率、股息率、成长性、估值等因素的评分体系，每个行业选出评分股票进入策略持仓。

    　　策略收益跟踪

    　　2025 年11 月1 日至11 月27 日期间，我们策略绝对收益达到5.56%，年化收益99.77%。相较于沪深300 指数11 月超额收益8.26%。相较中证红利质量指数超额收益7.90%。

    　　行业权重跟踪调整思路

    　　市场调整行情下，市场对高股息、低波动的资产关注度提升，红利资产展现出良好稳定性，年末仍然看好红利行情韧性。

    　　煤炭行业：三季度业绩承压，但冬储补库以及原煤供给下滑的驱动逻辑，且头部企业股息率仍维持高位，仍是具备韧性的红利配置选择。冬季北方供暖需求持续释放，年末继续看好。

    　　有色金属：稀土出口管制升级，政策驱动供给收缩；能源汽车、光伏、储能、5G 基站建设等新兴领域在政策驱动下持续放量，形成需求对冲，但需关注部分品类价格波动风险。

    　　石油石化行业：行业基本面分化，但作为红利资产配置选择，石油头部企业具备深地勘探、海外订单优势，则仍然具备较强韧性。

    　　银行业：目前银行业净息差磨底，呈现边际企稳态势，负债成本持续下行有助于缓冲资产端收益率下行压力。高股息吸引配置型资金流入，估值有望持续修复，关注国有大行稳健高股息配置价值。

    　　消费行业：不同消费品类分化明显，家用电器等受促销费政策推动，但近期需要关注海外业务波动。

    　　综合判断，下一期重点配置煤炭、石油石化、银行等行业，减少钢铁、电力设备等行业资产权重，对计算机、电子、医药生物、消费等行业保持关注。

    　　风险提示

    　　（1）市场环境变动风险；（2）政策环境变动风险；（3）指标设置存在局限性，不同行业特异性难以充分考虑。 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：聂孟依 日期：2025-11-28

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