资金行为研究双周报：重视科技资金动能增强的信号

　　市场资金流向概览：机构流出收敛支撑市场，散户节奏趋缓。过去两周全市机构资金净流出态势逐步收敛，散户资金对创业板及科创板净流入趋缓。11 月24 日至28 日，机构资金流入动能增强，尤其对创业板指形成连续加速流入，而散户资金在同一期间转为平稳甚至小幅流出，促使创业板指在11 月25 日、26 日连续两日散户与机构净流入率差额落入负值区间。各类资金流动加速度未现极端波动，市场博弈整体温和，资金面短期或延续平稳格局。

    　　市值与估值风格：机构回流高估值、大市值，散户“低切高”、“大切小”。机构资金对沪深300 与万得高估值指数的累积净流出明显收敛，散户资金则呈现“低切高”与“大切小”特征，减少对低估值和沪深300 的配置，转而增配中证2000 及高估值品种。

    　　大类行业风格：科技与周期主导交易，机构加速回流科技。周期制造与科技大类仍是资金交易热点，机构在11 月21 日后对科技板块流出规模显著收窄，印证其回流动能增强。除消费大类获机构与散户小幅同步净流入外，周期制造与红利大类中双方流向趋反，科技大类中流向趋同。

    　　一级行业资金流向：TMT 与材料获资金聚焦，消费与金融中部分行业的机构配置提升。

    　　1）上游资源中有色金属与基础化工表现突出，机构对有色金属净流出不再扩大，基础化工累积流出持续收敛，形成更强的多头共识；2）中游材料&制造中电力设备成交热度居前，机构流出收敛；建筑材料在11 月25 日与28 日呈现深度负向的散户与机构净流入率差额，机构布局力度或有加大；3）下游必选消费中机构对医药生物连续3日净流入加速，此外，食品饮料自11 月25 日以来散户与机构净流入率差额持续为负，机构配置意愿上升；4）下游可选消费中轻工制造获机构与散户同步净流入，各行业资金流速温和；5）TMT 板块中通信成为资金博弈焦点，11 月24 日后机构对其的累积净流入转正，对电子的累积净流出同步收敛；除电子外的其他行业，散户与机构净流入率差额最新值均为正，散户资金支撑行情韧性；6）大金融板块中非银金融遭机构持续净流出；银行的散户与机构资金净流入率差额转负，显示机构配置意愿增强；7）支持服务板块内，机构资金对综合与公用事业的流入加大，综合的散户与机构资金净流入率差额呈深度负向，显示短期机构流入动能增强。

    　　杠杆资金情况：两融余额充裕，交易活跃度改善支撑风偏。融资融券余额维持2.47万亿元高位，市场平均担保比例为270.78%，处于近10 年51.1%分位，显示流动性充裕且系统性风险可控。两融交易活跃度明显反弹，成交额占比升至10.36%（11 月21 日为9.34%），处于近10 年86.4%分位，市场风偏改善。行业分布上，TMT 与中游制造&材料板块两融余额占流通市值比居前，均超2.79%；电力设备与房地产改善幅度显著，双周环比分别增加0.23%和0.21%；TMT 与大金融两融交易活跃度领先，通信（11.87%）和非银金融（13.10%）占比最高；有色金属两融交易活跃度逆势抬升，环比增1.21%至10.13%。多空力量方面，国防军工、传媒、通信以多头为主，电子与电力设备空头情绪较浓，其中电力设备融资净买入环比减少约215 亿元，杠杆资金由多转空，通信则环比增加约41 亿元，实现由空转多。

    　　风险提示：宏观不确定性，数据与模型局限性，研报使用信息更新不及时风险 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：徐驰/王永健 日期：2025-11-29

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