市场情绪跟踪11月报：情绪回落 蓄势待起

　　核心观点

    　　11 月初情绪指数不断震荡走低，月初就已跌破亢奋区重回高涨区，此后由于市场进入利好空窗期、美联储降息预期波动、国内宏观数据走弱等多方面因素，情绪指数不断下滑。最终，在28 日跌破高涨区（75 以下）。在11 月上中旬，情绪的下滑明显领先于市场的下跌，前瞻效果明显；而最后一周全A 指数企稳回升时，情绪指数仍在继续下滑，这可能意味着市场短期调整尚未完全结束。不过，从中长期看，情绪指数仍处于中高位置，全A 指数也处于年线和半年线上方，牛市格局未被破坏，仍应维持战略乐观判断，关注后续情绪指数何时发出买入信号，择机布局加仓，备战跨年行情。

    　　11 月情绪回落，蓄势待起

    　　换手率：月末明显回落。11 月换手率整体处于下滑趋势中，月中市场大跌时换手率一度走高，但月末随着指数企稳，换手率明显回落，最终降至1.6%附近。

    　　偏股型基金新发量：11 月前高后低，仍处于高位。10 月末和11 月初偏股型基金新发量已升至今年最高，这往往是市场阶段性见顶的标志。近期该指标有所回落，但仍处近年高位水平。

    　　融资买入占比：指标明显回落，月末企稳。指标从上月末接近12%的高位水平降至10%以下，反映杠杆资金情绪降温，这可能与年底季节效应有关，也可能说明杠杆资金认可的投资线索减少，是需要关注的前瞻指标。不过该指标月末已经企稳。

    　　隐含风险溢价：11 月小幅回升，仍处中位。9 月以来指标处于中位水平窄幅波动，11 月则出现明显回升，这反映出权益资产性价比已经有所改善。

    　　股债收益差：11 月围绕零轴波动，月末明显走低。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标11 月一度围绕零轴波动，月末明显下滑降至零轴下方，反映市场赚钱效应恶化。

    　　超60MA：该指标自7 月中旬以来长期超过80%，反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局，让市场处于极强势的状态，历史上只有2014-2015 年可以类比。11 月该指标明显下行，21 日降至72%附近，随后几个交易日有所回升，已经再度接近80%。

    　　超买超卖：5 月以来该指标持续处于零轴上方，显示市场短期整体持续强势期。9 月以来该指标震荡回落，目前已降至2-3%附近，技术性回调压力大幅释放。

    　　风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：夏凡捷 日期：2025-11-29

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