策略周报：近期海外市场关注的三个焦点问题

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、海外降息预期宽幅波动解读；2、日债收益率和人民币汇率走高解读；3、谷歌新产品发布对美股AI 泡沫影响解读。

    　　核心结论:

    　　美联储12 月降息预期反复横跳怎么办？波动最大阶段已过，大概率延续宽松交易。当前12 月降息25bp 概率达83.4%，不降息概率16.6%。降息+鹰派指引下，市场预计回归业绩博弈，美股偏强、美债收益率下行；不降息+鸽派指引则短空长多，资产将经历预期重定价，后续波动率大概率下降。

    　　日债收益率和人民币汇率走高的原因和展望？日债收益率走高源于高市涉台言论引发中方反制、扩张性财政加剧偿债担忧、加息预期升温；其波动对美债冲击有限，被美联储降息预期对冲。人民币升值受美元指数走弱、中美利差收窄、出口韧性（贸易顺差创新高）及四季度企业结汇旺季共同支撑。

    　　谷歌挑战英伟达霸主地位是否加剧了美股AI 泡沫破灭的担忧？谷歌Gemini3 发布推动算力格局进入“一超多强”，未削弱行业需求；英伟达凭借生态壁垒优势难撼，特朗普“创世纪计划”利好行业；当前AI 泡沫仍处早期阶段，景气度维持高位。

    　　风险提示历史数据仅供参考，存在样本代表性、统计方法等偏差，国内外市场不可简单对比，金融市场存在系统性投资风险。 机构：国海证券股份有限公司 研究员：赵阳/袁野 日期：2025-11-30

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