中国策略：海通国际2026年年度金股
股票资讯
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2025-11-30 16:36:04
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Alphabet (GOOGL US)
Google 被AI 搜索压制的估值已经在逐步释放：1）通过AI Overview 过渡 + AI mode 解锁交互式AI 搜索功能，守护搜索市场，未来广告业务保持良好能见度；2）Google TPU 订单激增，Meta OpenAI 等大量订购TPU V7 系列。预计云业务全年30%+增速，并且通过规模效应带动Margin 提升；3）Gemini 3 成为T0，并依托TPU 降低推理成本。同时加速在 Search 、Workspace、YouTube 业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张。
BABA(BABA US)
全年云增速和即时零售亮眼，未来主要受益于即时零售的强劲势头，饿了么与闪购持续提升市场份额。
1）云业务收入加速增长，印证了中国云需求的韧性。我们预计全年云业务增速为28%-30%，接近北美头部CSP 增速；2） 淘宝通过来自外卖的动能和协同效应，能给主站带来巨大流量。淘宝大概能有20-30+%的MAU 增速，基本都来自闪购的加持。3）闪购依托主站流量优势，能持续保持低价策略。FY2Q26的外卖亏损可能引起阶段性波动，但未来季度巨额补贴减少，我们预计集团利润稳步回升。
NVIDIA (NVDA US)
1）GB300 占比Blackwell 系列产品的2/3，显著高于预期，为FY2027 提供强劲的收入增长；2）GTC 大会提到未来5 个季度将会实现5000 亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000 亿收入预期；3）英伟达TP 为$238.54，基于30x FY2027 EPS $7.95 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：周林泓 日期：2025-11-30
Google 被AI 搜索压制的估值已经在逐步释放：1）通过AI Overview 过渡 + AI mode 解锁交互式AI 搜索功能，守护搜索市场，未来广告业务保持良好能见度；2）Google TPU 订单激增，Meta OpenAI 等大量订购TPU V7 系列。预计云业务全年30%+增速，并且通过规模效应带动Margin 提升；3）Gemini 3 成为T0，并依托TPU 降低推理成本。同时加速在 Search 、Workspace、YouTube 业务规模化落地，带来广告转化率提升与订阅收入扩张。
BABA(BABA US)
全年云增速和即时零售亮眼，未来主要受益于即时零售的强劲势头，饿了么与闪购持续提升市场份额。
1）云业务收入加速增长，印证了中国云需求的韧性。我们预计全年云业务增速为28%-30%，接近北美头部CSP 增速；2） 淘宝通过来自外卖的动能和协同效应，能给主站带来巨大流量。淘宝大概能有20-30+%的MAU 增速，基本都来自闪购的加持。3）闪购依托主站流量优势，能持续保持低价策略。FY2Q26的外卖亏损可能引起阶段性波动，但未来季度巨额补贴减少，我们预计集团利润稳步回升。
NVIDIA (NVDA US)
1）GB300 占比Blackwell 系列产品的2/3，显著高于预期，为FY2027 提供强劲的收入增长；2）GTC 大会提到未来5 个季度将会实现5000 亿收入，业绩会暗示甚至会超过5000 亿收入预期；3）英伟达TP 为$238.54，基于30x FY2027 EPS $7.95 机构：海通国际证券集团有限公司 研究员：周林泓 日期：2025-11-30
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