策略周报：缩量修复之后 市场如何布局？

　　投资要点

    　　【债市方面】债市渐入配置区间，静候东风。12 月，债市仍可能受年底政策预期差、资金面保持宽松、机构“抢跑”配置等因素支撑，不过在当前市场环境下，机构止盈意愿较强，2025 年末的国债配置行情力度可能弱于往年，交易策略上建议以波段操作为主。目前10 年期国债期货收益率已升至1.83%附近，一定程度反映了悲观预期，进一步大幅上行的空间有限。随着政策进入观察阶段，短期内利空因素相对有限。操作上建议在控制整体久期风险的前提下，可逐步布局具备高票息、流动性较好的优质信用债品种，或适度拉长利率债的久期，静待市场情绪修复与价值重估。

    　　【股市方面】震荡整固，等待政策契机。本周市场虽有所修复，但整体呈现缩量上涨态势，反映投资者交易热情有所回落。在缺乏明确利好催化的背景下，预计大盘将进入震荡整固阶段。临近年末，资金行为可能更趋谨慎，倾向于追求配置稳定性并锁定年度收益，市场机会预计将呈现显著的结构化特征。

    　　展望12 月中旬将召开的中央经济工作会议，其政策定调可能为市场带来阶段性契机。尽管在整体经济刺激方面预计难有超预期举措，但在科技创新、产业升级等方向，或将提供新的布局窗口。短期配置建议保持相对均衡，可兼顾防御属性与主题机会，在震荡中积极优化持仓结构，耐心等待下一阶段催化因素的明确。

    　　风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 机构：华宝证券股份有限公司 研究员：刘芳/郝一凡 日期：2025-11-30

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎