财通策略&多行业：2025年12月金股

　　回顾：2025 年3 月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5 月继续强调“红5 月”积极可为，AH 市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800 点以上。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。

    　　整体研判：耐心等候，逢低布局

    　　1）流动性预期驱动的调整暂告一段落。依赖分母端改善的资产（TMT、贵金属、crypto 等）本周领衔反弹，而分子端有加成的CPO 等谷歌相关更强。

    　　在下月美联储降息前，预期仍可能受到官员表态或PCE 数据公布出现浮动，但美联储维持宽松以稳定增长的核心诉求未变，降息周期的确定性仍强，且美联储主席的提名也公布在即，届时或进一步强化信心。

    　　2）国内方面，短期内各类投资者仍显谨慎，产业端（锂电、存储等）趋势交易的动能略显有限。但下月或逐步围绕年末重要会议与年报线索展开布局，仍看好年末行情表现，短期逢低布局为主，关注风格切换可能。

    　　配置方向：基于景气预期与估值性价比逐步布局1）短期政策窗口期+低拥挤度+险资开门红增量，关注质量红利及周期：地产链博弈政策预期（家电、银行、消费建材、房地产等）；资源品受益涨价（电解铝、黄金等）；情绪消费（出行链免税、景区，教育、人服等）。

    　　2）中期拥抱“奔马资产”，聚焦四大领域：科技（AI 强产业趋势）；高端制造（全球投资周期重启）；消费（出海盈利高质量）；资源品（供给侧反内卷）。

    　　各行业10 月十大金股：TCL 电子、行动教育、安井食品、佩蒂股份、诚达药业、海光信息、力星股份、极兔速递-W、北部湾港、华润万象生活? 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 机构：财通证券股份有限公司 研究员：徐陈翼 日期：2025-11-30

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