北交所周观察第五十四期：11月市场调整幅度较大 12月聚焦不确定性事件落地后的布局机遇期

　　2025 年11 月北证50/北证专精特新指数分别下跌12%/13%，市场表现较差。自2024 年9月24 日以来北交所市场整体表现较好，2025 年11 月为北交所市场调整幅度较大的月份，跑输创业板和科创板等主要指数。2025 年前十一个月北证50 指数涨幅（+34%），涨幅已经被创业板50 和科创50 超越。从细分行业涨跌幅来看，11 月只有10 家公司涨幅超过5%，行业主要集中在电力设备和机械设备等，其中昆工科技、安达科技、泓禧科技、海希通讯和灿能电力5 家公司涨幅超10%。从成交情况来看，相较于2025 年10 月，2025 年11 月成交量/成交额都有所回升，主要因为10 月假期因素；但日均成交额从2025 年10 月的215 亿元回落到2025 年11 月的188 亿元。从换手率来看，2025 年11 月北交所月换手率53%，相较2025年10 月的44%有所回升。从估值来看，截至2025 年11 月28 日，北证A 股指数整体市盈率（TTM，剔除负值）达到44 倍。和创业板、科创板指数估值对比来看，北证A 股最新估值达到创业板估值的105%，科创板估值的62%。从2023 年年初至今数据来看，北证A 股相较于创业板估值的均值为8.4 折，北证A 股相较于科创板估值的均值为6 折左右。

    　　本周北证50 指数微涨但成交较为冷清，关注12 月在一些不确定性事件落地后的布局机会。

    　　本周整体A 股有企稳迹象，但北证50 指数涨幅还是弱于沪深相关指数。展望12 月，关注调入北证50 和北证专精特新指数的相关公司的交易机会，以及在一些不确定性事件（如12 月中旬北交所主动型2 年定开产品申购赎回期）落地后的布局机会。展望明年，预计2026 年北交所改革有所提速，随着最近北交所市场的深度调整，叠加情绪性交易较为明显，可能“错杀”部分优质资产，反而创造布局机会，我们认为可以多加关注相关机会：① 持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，我们认为增量资金可期，可关注指数中权重占比较大且基本面扎实、估值具备性价比的标的及或将进入的标的，如同力股份、开发科技等；② 推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品等，我们认为可关注长周期业绩稳定持续增长且具备全市场稀缺性的新质生产力标的，如广信科技、林泰新材、民士达、万通液压、海能技术等；③ 机器人、储能、AI 电力等具备政策支持和成长确定性较高的赛道，关注技术壁垒高和成长弹性大的标的，如海希通讯、海达尔、锦华新材、星图测控、华原股份等；④ 注重促内需扩消费，内需消费相关标的，如欧福蛋业、无锡晶海、康农种业、柏星龙、锦波生物等。

    　　北证A 股PE 维持在44X，日均成交额回落到139 亿元。本周，科创板和创业板整体PE 估值都有所回升，科创板整体PE 由68.68X 回升到71.61X，创业板整体PE 由40.17X 回升到41.96X，北证A 股整体PE 维持在44X。流动性来看，北证A 股日均换手率3.27%，科创板2.62%，创业板4.60%。指数来看，沪深300、创业板和科创50 指数周度上涨。

    　　本周2 家公司注册，2 家公司过会。按最新审核状态分类，2025 年11 月24 日-11 月28 日更新信息：科马材料和江天科技2 家公司注册；祺龙海洋1 家公司提交注册；海菲曼和美德乐2 家公司上市委会议通过；华大海天、荣鹏股份、新富科技、斯瑞达、中健康桥、陕西瑞科等15 家公司更新审核状态至已问询。此外，下周北交所将会审议3 家公司IPO 申请（金钛股份、族兴新材和觅睿科技），北交所新股发行处于常态化进程中。

    　　风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 机构：华源证券股份有限公司 研究员：赵昊/万枭 日期：2025-11-30

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