投资策略周报：联储12月降息将至 反弹行情如何演绎？

　　市场回顾：

    　　本周全球股指普涨，纳斯达克指数、中国台湾加权指数和恒生科技指数领涨。A 股市场方面，本周主要指数多数收涨，微盘股、中证2000、创业板指涨幅居前。资金面来看，全A 成交额已连续两周缩量，股票型ETF 资金整体净赎回，融资资金小幅买入。风格上，成长风格显著反弹，光模块、AI 应用、锂电电解液方向领涨；石油石化、银行、煤炭等红利板块下跌。大宗商品方面，金属价格上涨，伦敦现货白银、LME 铜创下历史新高；国内双焦弱势运行。

    　　市场展望：A 股有望迎跨年行情布局期。展望12 月，A 股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外方面，美联储降息概率较大，美元流动性担忧缓解和人民币汇率偏强运行，有利于外资增配中国资产；国内方面，12 月中上旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026 年经济发展目标和宏观政策基调，反内卷、促消费、新质生产力等有望受益政策催化。以下几个方面是近期市场关注的重点：

    　　一、 海外方面，12 月美联储降息预期再起，美元流动性担忧缓解。一方面，上周五纽约联储主席威廉姆斯表示“随着劳动力市场降温，近期仍有再次降息的空间”，其鸽派声音显著提振市场降息预期；另一方面，市场交易白宫经济委员会主任哈塞特或成为下一任美联储主席，或使得美联储独立性受到挑战。根据预测平台Polymarket 显示，当前哈塞特当选概率为56%，哈塞特与特朗普在降息决策上表态一致，此前他表示支持“12 月会议上实施更大幅度的降息”。根据CME 美联储观察显示，市场定价12 月降息的概率提升至86%，叠加12 月起美联储停止缩表，海外流动性担忧缓解。资产表现来看，美元指数和美债收益率下降，全球股市、贵金属和加密货币反弹。

    　　二、 资金面来看，增量资金入市放缓导致行业轮动速度加快。11 月以来，全A 日成交额多数交易日低于2 万亿元，市场延续存量博弈。随着年末投资者风险偏好降低，行业轮动速度也明显上行。1）融资资金来看，截至11 月27 日，本月融资资金净流出139 亿元，为今年5 月以来首次月度净流出，融资买入额占A 股成交额降至10%附近；2）股票型ETF 本周净流出409 亿元，其中创业板、科创50、科创芯片等科技类ETF 品种净流出规模居前，表明随着科技板块反弹，部分资金止盈意愿也有所上升；3）此外，“国家队”重仓的ETF（2025 年中报，汇金公司持仓比例大于50%的ETF）在上周五净流入123 亿元，ETF 成交额亦显著放量，或意味着市场波动加大阶段，“国家队”仍将发挥稳市作用，市场在震荡区间底部具备支撑。

    　　三、 基本面来看，PMI 延续处于荣枯线下方，指向A 股行情转向盈利驱动还需等待。四季度以来国内经济供需两端边际走弱，表现在生产端工业增加值回落，房地产主要指标降幅走扩，PPI 同比增速持续在负值区间运行等。根据国家统计局数据，11 月制造业PMI49.2%，已连续八个月低于荣枯线；非制造业PMI49.5%，较上月下降0.6 个百分点，反映经济景气度环比下行。A 股三季报确认了上市公司盈利底部区间，而更多行业范围的盈利改善需等到2026 年。

    　　四、 12 月中上旬是国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期。海外政策方面，12 月10 日美联储议息会议将落地，目前来看降息25 个基点的概率较大。国内政策方面，按照往年惯例，12月上中旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026 年经济发展目标和宏观政策基调，政策预期有望驱动机构部署新一轮跨年行情，重点关注反内卷、促消费、新质生产力等领域部署。

    　　行业配置上，建议关注：1）产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI 应用、储能、军工、创新药等；2）受益海外流动性改善：有色金属等；3）前期调整幅度居前的港股科技等。

    　　风险提示：全球经济超预期波动、政策落地不及预期、海外流动性风险，地缘政治风险等。 机构：华西证券股份有限公司 研究员：李立峰/张海燕 日期：2025-11-30

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