策略周报：风格大切换 中盘蓝筹再崛起

　　核心观点：年末市场有望维持强势，但市场风格可能会出现较大切换，中盘蓝筹有望再度崛起，投资机会在消费、周期和制造板块的中盘蓝筹。

    　　大势研判：年末蓄力谋新径

    　　本周市场企稳反弹，上周我们对市场调整的归因判断为短期性质，目前来看与预期一致。本周某地产公司债务展期方案引发市场关注，我们认为：展期前，市场定价逻辑是 "有可能托底" ；展期后，转向“回收价值定价"。后续不排除债务重组以及债转股等预期形成。债券市场可能继续受负面冲击，如果蔓延到股票市场，风险偏好继续向中间收敛，托底预期略下调，其实是更加凸显中盘蓝筹稳定性、成长性兼具的好处。未来一段时间，股市有望维持强势，但是风格会发生明显变化，两端走的行情不再，投资的重点往中间走。

    　　行业比较：中盘蓝筹再崛起

    　　从2023 年3 月到现在，科技+红利两端走的行情已成市场一致性预期。展望未来，我们认为风险风格两端走行情走向尾声，未来的投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起。

    　　行业配置：消费、周期和制造板块

    　　投资机会在中等风险特征的股票，两条主线掘金中盘蓝筹：1)消费板块沉寂多年正迎拐点。消费板块普遍股价超跌，供给收缩，股价有望上行。关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理等。2)周期板块科技赋能叠加供给约束，定价重估进行时。关注AI 需求拉动的新材料、战略小金属(如锑、稀土)、工业金属(铜、铝)等供需格局改善的品种以及传统商品生猪和橡胶等。3） 制造板块暂别“梦想叙事”，拥抱“现实兑现”。制造板块的投资需从纯粹的"故事炒作"转向"订单和收入"的验证。关注不断有业绩验证预期的通信、电子、电力设备和机械设备。

    　　主题投资：依次关注人工智能、半导体、航天卫星、固态电池、上游涨价人工智能：市场部分投资者对人工智能前景产生怀疑，我们认为市场对产业发展的判断较为理性，每一次理性的思辨也让市场预期回归中性，投资者对产业发展空间和斜率的预期有望随着产业发展继续向上走，关注端侧消费电子、机器人、算力和软件应用等方向。

    　　半导体扩产及国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长江存储的资本化进程正在推进中，同时国际关系冲击背景下，国产半导体材料有望加速发展，可关注国产算力、国产芯片制造商、设备商以及国产替代的半导体材料。

    　　航天卫星：市场对明年卫星产业进展存在分歧，我们认为年底至明年可回收火箭可能会发射成功，会对产业发展有较大的助推。此外，行业龙头IPO 进展有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地，值得关注。

    　　固态电池：市场仍对产业进展(项目验收进展等)保持关注。固态电池产业化进程的加速拐点已现，设备/材料环节进入订单驱动阶段，示范装车时间正收敛至25-27 年，关注产业链核心公司。

    　　上游涨价：供给收缩和需求结构性增长，为相关品种赋予了价格上行弹性，关注新能源产业上游、化工、有色等方向的涨价品种。

    　　风险提示

    　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 机构：东方证券股份有限公司 研究员：张书铭/江韶军 日期：2025-11-30

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