策略定期报告：如期反弹

　　本周（11/24-11/28）市场整体反弹，全A 收涨2.90%。从指数情况看，微盘股、创业板指、中证1000 领涨，仅中证红利小幅收跌。从风格情况看，科技领涨，金融地产涨幅落后。本周31 个申万行业普遍上涨，通信、电子、综合领涨，仅交通运输、煤炭、银行、石油石化小幅收跌。

    　　市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债收益差下降至0.6%，小于+1 标准差。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度下降。市场小盘风格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在光模块(CPO)、光芯片、光通信。（3）市场结构：市场量能环比下降，通信、传媒、电子多头个股占比居前，国防军工、石油石化、建筑装饰内部或存在α机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降33 亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降67 万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为中际旭创、新易盛、宁德时代，近5 日涨幅分别为10.9%、15.9%、0.9%。杠杆资金净流入135 亿元，主要流入行业为电子、通信、国防军工。ETF 资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF 变动-91 亿份，其中上证50、国证2000、沪深300 更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均28 亿份，同比下降2%，较上周下降15%。

    　　行业热点：华为推首款AI 情绪陪伴产品，《疯狂动物城2》刷新进口片单日票房纪录。（1）华为推首款AI 情绪陪伴产品，开售即秒罄。（2）《疯狂动物城2》刷新进口片单日票房纪录，助力电影市场回暖。（3）国家航天局新设商业航天司，持续推动商业航天高质量发展。

    　　行业配置：结构性机会为主

    　　临近年底，市场存在着落袋为安或调仓行为，在成交额未放量的情况下更多显现的或是结构性机会，建议仍维持均衡配置，优选产业趋势明确的进攻方向（谷歌链、卫星互联&商业航天、涨价题材），同时布局红利和内需等防御方向。

    　　风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 机构：华福证券有限责任公司 研究员：周浦寒/章静嘉 日期：2025-11-30

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