中小盘周报：控制权交易浪潮迭起 关注明星企业和产业资本买家

　　本周观点：控制权交易浪潮迭起，关注一级明星企业和大型产业资本买家

    　　整体情况：“并购六条”后控制权交易活跃度提升，近四成交易已完成。从整体市场活跃度看，截至2025 年9 月24 日，“并购六条”落地一年以来累计新披露控制权交易已达118 起，数量较“并购六条”前一年实现翻倍以上增长。从交易进展看，截至2025 年9 月24 日，“并购六条”一年来交易性控制权交易中已完成的共46 家次，占比近4 成。

    　　参与主体：卖方方面，30 亿以下市值公司占比超四成，科创板控制权交易日益活跃。从市值、板块和企业属性看，标的公司市值多在30 亿以下，板块以主板、创业板为主但科创板逐渐活跃，性质以民企为主。买方方面，一级独角兽企业买家逐渐增多，“国资+产业”买壳模式兴起。“并购六条”后控制权交易模式逐渐多元化：已有2 例私募基金收购上市公司控制权案例；在此前IPO 阶段性收紧的背景下，一级市场独角兽/准独角兽企业纷纷选择收购一家上市公司作为资本运作平台，如哈啰集团收购永安行、星空科技收购中旗新材等；经历了纾困式并购、证券化率提升式并购等模式之后，地方国资牵手产业资本入主A 股的并购案例逐渐增多，经典案例如海川智能、菲林格尔、汇纳科技、华资实业等。

    　　投资线索：关注一级明星企业和大型产业资本买家参与的控制权交易。从核心动机、产业整合能力、资产注入潜力与业绩改善可能性等多重维度看，有一级明星企业和大型产业资本参与的控制权交易更值得长期关注。经过我们梳理后，一级市场明星企业中值得关注的有品茗科技、天普股份、中旗新材、长龄液压、真爱美家、吉峰科技、安车检测、扬电科技等，大型产业资本中值得关注的有汇纳科技、浩欧博、新时达、富淼科技、万德斯、鸿合科技、苏奥传感等。

    　　本周市场表现及重大事项

    　　市场表现：本周中证1000/国证2000/中证500/万得微盘股指数等中小盘指数表现优于上证50/沪深300 等大盘指数。青鸟消防本周涨幅居前。

    　　本周重大事项：（1）新股方面，2 家公司登陆A 股，3 家公司登陆港交所。3 家公司IPO 获受理，2 起IPO 审核通过，4 家公司注册生效；（2）定增方面，新增竞价预案公告7 例，发行竞价项目平均折价率为15.5%，平均收益率为12.1%；（3）并购方面，1 家公司首披重大资产重组，13 家公司涉及实控人变更；（4）股权激励和回购方面，本周共披露8 例股权激励预案，19 家公司推出回购预案。

    　　重点推荐主题及个股

    　　智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联科技、品茗科技）；户外用品主题（三夫户外）

    　　风险提示：宏观环境变化、IPO 政策变动、再融资政策变动、并购政策变动 机构：开源证券股份有限公司 研究员：周佳/张越 日期：2025-11-30

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