策略点评：重要政策时间窗口前的布局期

　　核心观点：

    　　本周A股震荡上行，走势依旧以受海外影响为主。一方面，美联储多位官员连续鸽派发言，市场对美联储12月降息预期大幅回升；另一方面，中美元首通话，经贸商成果有序落实，全球风险偏好改善。但内部方面，近期缺乏持续性热点，资金参与意愿低，A股成交额持续回落至1.6万亿。

    　　近期经过美联储官员连续鸽派表态，市场对流动性的担忧有所缓解，并大举押注12月美联储将降息25BP。考虑到原定本周延迟发布的美国经济数据和关键通胀数据再度推迟至议息会议前一周，仍需等待最新通胀数据确认。

    　　中美关系持续改善。11月24日，中美两国元首通话讨论贸易等议题，特朗普受邀于明年4月访华，并邀请习总书记明年赴美国事访问。当地时间11月26日，美方延长相关对华关税豁免期。商务部称愿与美方密切沟通落实经贸商成果。

    　　“反内卷”政策提速初期，政策效果快速显现。但2025年全年目标实现压力较小，年末需求端政策没有持续加码的必要下，利润端在连续两个月高速增长后，于10月出现回落。结构上，高技术制造业效益增势良好、传统产业提质升级成效显现。往后看，2026年为“十五五”开局之年，国内需求端配套政策值得期待。同时，近期中美经贸关系缓和下，外需也有望企稳回升。因此，后续需求环境或将改善，“反内卷”政策效果或将持续显现。

    　　回顾2010年至2024年岁末和年初的市场表现，12月整体偏震荡，12月政治局会议至中央经济工作会议期间，或因来年政策基调　　初步明朗，部分资金对来年政策部署进行提前博弈，但行情较为短暂。消费风格具有显著的超额收益，社会服务收益率中位数2.44%，胜率73%，均为行业第一，其后，家用电器的综合表现也较为出众。

    　　“春季躁动”往往集中在春节后至两会召开前，此阶段市场流动性相对充足，市场氛围相对更加乐观。复盘结果显示该期间具有显著的赚钱效应，各个主要风格和行业呈现出普涨格局。其中，小盘风格显著。环保行业收益率中位数8.07%，胜率100%，均为行业第一。其后，计算机、国防军工、纺织服装综合表现也较为亮眼。

    　　中航证券军工组认为，维持此前对商业航天领域的判断，即短期看，卫星发射进度和政策利好仍是行情主要驱动力，卫星制造、火箭制造等上游产业链关注度持续抬升，相关企业业绩也有望率先落地；中长期，随着星座大规模部署建设、可回收火箭技术突破、以及天地一体化应用落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望迎来释放，叠加太空算力、低空经济等新领域的拓展应用，行业整体有望在震荡中实现重心上移。

    　　投资建议：

    　　往后看，部分机构年内已获得较大盈利，年末或更倾向于稳健。12月中旬前后将集中迎来外部美联储12月议息会议靴子落地，以及内部12月政治局会议和中央经济工作会议对于明年的政策定调等多个内外部重要政策时间窗口，有望对市场情绪形成支撑。建议短期内关注红利板块，同时密切跟踪科技板块较好的布局机会。 机构：中航证券有限公司 研究员：董忠云/刘庆东/王警仪/李博伦/庞晨/杨子萌 日期：2025-12-01

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