12月金股策略：做多跨年行情

　　本报告导读：

    　　中国股市进入击球区，2025 年12 月-2026 年2 月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期。布出先手棋，增持中国市场，做多跨年行情。看好科技/券商/消费。

    　　投资要点：

    　　12月组合：1、海外科技：腾讯控股/阿里巴巴-W；2、电子：海光信息/传音控股；3、通信：中际旭创；4、计算机：汉得信息/合合信息；5、机械：长盈精密/恒立液压/博盈特焊；6、汽车：潍柴动力；7、军工：航亚科技；8、医药：映恩生物-B；9、有色：紫金矿业；10、社服零售：首旅酒店/携程集团-S；11、食品饮料：燕京啤酒；12、非银：华泰证券/中国平安；13、银行：招商银行。

    　　市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区。与当下谨慎共识不同的是，国泰海通策略坚决看好中国市场前景，股指进入击球区：1）市场调整的时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险释放。2）市场对年末经济工作会议讨论不多，考虑眼下走弱的增长现实和十五五开年经济增速的重要性，政策窗口期临近市场有望建立新预期。3）中金公司合并标志资本市场改革加快纵深，11 月21 日16 只硬科技ETF 迅速获批隐含监管层稳定市场的决心与行动部署。机会总在恐慌中出现，我们认为，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升的空间还很大，眼下是增持的良机。

    　　中国资本市场处于大发展的周期，股指向上还有很大空间。过去造成股市估值折价的因素已消解（担忧中美冲突/经济能见度下降/资产负债收缩），2025 年以来对外更自信/对内更稳定、尾部风险下降/人民币资产逐步企稳，意味着中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，行情还有较大空间。在此基础上，传统领域经营预期的弱化和高收益/无风险金融资产的消解，中国“刚兑”思维历史性的打破，资产管理需求开始井喷，2026 年增量入市的规模有望超出共识。

    　　基础制度的改革和稳市机制的构建有助于提振社会对资本市场的可投资性认识与风险认识。投资上，传统领域尾部风险降低（经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳）和新兴领域扩张（高技术行业扩张、制造业全球扩张）提供了改观线索，我们预计2026年全A 非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6%。

    　　布出先手棋，备战跨年行情：看好科技、券商与消费。美股AI 波动与Google 创出新高更似AI 结构切换而非走势终结，中国也将在12-2 月迎来政策、流动性、基本面的共振期，市场调整后组合上逐步增加进攻性。看好：1）科技成长：AI 模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺。推荐：港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海：电力设备/机械设备。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，银行中期分红提前，12 月风格或攻守易势，推荐：券商/保险。3）消费：调整三年后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策，结构性机会将出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股：食品/饮料/农林牧渔/酒店/免税等。

    　　主题推荐：从再平衡到再配置，科技成长主题有望重回主线，看好产业与政策新催化密集的商业航天/AI 应用/机器人/内需消费。

    　　风险提示：海外经济与地缘政治风险，个股业绩不达预期的风险。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：方奕/苏徽 日期：2025-12-01

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*风险提示：股市有风险，入市需谨慎