12月度金股：下好“春季行情”的先手棋

　　回顾11 月，市场走势基本印证我们前期的判断。边际催化减弱的背景下，指数进一步上攻动力有限，且科技成长方向出现阶段性明显调整。这一方面源于内生的季节性效应，即11 月作为传统的“结账月”，机构倾向于锁定利润；另一方面，外部环境亦构成压力，全球流动性偏紧与海外AI 产业“泡沫论”共同构成了偏负面的映射。

    　　进入12 月，前期压制性因素开始转向，看好“春季行情”的提前开启从外部环境来看，对于A 股市场的压制正逐步缓解：

    　　流动性方面，美联储短期降息预期已升至80%以上，整体氛围偏暖。无论12 月FOMC 最终呈现“鹰派降息”或是“鸽派暂停”，考虑到此前阶段市场对于“不降息”的悲观预期已基本定价完毕，随着事件落地叠加年底新任联储主席提名，交易逻辑有望重新锚定中期宽松方向。

    　　产业趋势方面，AI 叙事未见进一步恶化信号，海外科技股股价已初步呈现企稳态势，对A 股相关板块的情绪传导压力有所减轻。

    　　内部环境亦呈现积极变化。12 月部分机构年度考核结束，资金获利了结动机预计将减弱，交易结构有望改善。此外，随着经济增长引擎的转变，年初“宽信用-强预期”的传统逻辑有所淡化，但年底宏观流动性有望仍保持合理投放，为资金入市创造有利环境。在流动性主导的背景下，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎。

    　　12 月应以成长为抓手，下好“春季行情”的先手棋从历史规律看，成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加明年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心，因此12 月配置上建议重点关注两大方向：

    　　1、 AI 产业链：在当前AI 海外产业链竞争激烈、技术制高点争夺加剧的背景下，短期海外链或较难形成新一轮趋势，布局重心宜向具备自主可控逻辑的国产链聚焦，建议关注芯片设计、半导体设备领域。此外，AI 赋能万物的价值终将通过应用端实现，建议关注具备全栈技术能力与生态优势的平台型企业。

    　　2、 “十五五”规划提名细分：《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括新能源、新材料、生物制造、量子科技等新兴及未来产业。

    　　3、 高景气方向：关注储能板块，海外需求景气同时上游原材料涨价拖高成本曲线，政策反内卷定调下电芯出厂报价上涨；创新药BD 进展稳定且三季度相对滞涨；化工涨价线。 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：芦哲/陈刚/朱国广/袁理/曾朵红/张良卫/周尔双/黄细里/陈海进/苏铖/陈淑娴 日期：2025-12-01

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